【信达证券】信用利差周度跟踪：中短端利率波动信用债相对抗跌 3Y以上二永债跟随利率大幅调整-250111（11页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 中短端利率波动信用债相对抗跌 3Y 以上二永债跟随利率大幅调整 信用利差周度跟踪 2025 年 1 月 11 日 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 债券研究 专题报告 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127

2、 号金隅大厦B 座 邮编：100031 中中短端利率短端利率波动信用债相对抗跌波动信用债相对抗跌 3Y3Y 以上二永债跟随利率大幅调整以上二永债跟随利率大幅调整 2025 年 1 月 11 日 中短端利率大幅波动信用债相对抗跌，中低等级信用利差明显压缩。中短端利率大幅波动信用债相对抗跌，中低等级信用利差明显压缩。本周中短端国开债利率大幅上行，长端变动幅度有限，1Y、3Y、5Y 期国开债收益率分别上行 10BP、12BP 和 10BP，7Y 期收益率上行 3BP，10Y 期基本持平。中短端信用债收益率也有所回升，尤其是 3-5 年高等级品种上行幅度较大，但相对利率跌幅仍然相对较小。1Y 期 AA

3、A 级信用债收益率上行 4BP，3-5Y 期上行 8BP，7-10Y 期上行 0-1BP；1-5Y 期 AA+级信用债收益率上行 3-6BP，7-10Y 期下行 0-1BP；1-3Y 期 AA 级信用债收益率上行 3BP，5-10Y 期 0-3BP；AA-级信用债收益率均上行 1BP。从信用利差角度看，中低等级品种利差压缩的幅度更大，1 年期各等级利差下行 6-9BP；3 年期 AA+及以上利差下行 3-6BP，AA 与 AA-级下行 9-11BP；5 年期 AA+及以上利差下行 1-4BP，AA 与 AA-级下行 9-10BP；7 年期各等级利差下行 3BP；10 年期各等级利差变动-1 至

4、 3BP。高等级品种评级利差普遍下行，AAA/AA+利差下行 1-3BP；1Y、7Y 期 AA+/AA 级评级利差基本持平，3-5Y 期利差下行 3-6BP，10Y 期上行 3BP；AA/AA-级利差变动-2 至1BP。期限利差走势分化，中长久期品种期限利差普遍下行，各等级3Y/1Y 期限利差上行 0-4BP，5Y/3Y 期限利差下行 1-3BP，7Y/5Y 期限利差下行 5-8BP，10Y/7Y 期限利差变动-1 至 3BP。城投债利差城投债利差持续持续下下行行。外部主体评级 AAA、AA+以及 AA 平台信用利差分别下行 8BP、11BP 和 13BP。各省 AAA 级平台利差多数下行 7

5、-12BP，云南、天津分别下行 16BP 和 14BP；AA+级平台利差多数下行 8-13BP，云南、宁夏分别下行 19BP 和 17BP；AA 级平台利差多数下行 10-16BP，河南下行 27BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差下行9-11BP。各省级平台利差多数下行6-14BP，海南、福建和陕西下行3-5BP；多数区域地市级平台利差下行 9-16BP，宁夏地市级平台利差下行17BP；多数区域区县级平台利差下行 8-15BP。产业债利差明显回落，但万科利差仍在走高产业债利差明显回落，但万科利差仍在走高。央企和地方国企地产债利差下行 6-7BP，混合所有制房企上行 445B

6、P，民企地产利差下行 20BP。龙湖利差上行 2BP；万达利差下行 7BP；万科利差上行 926BP；华发股份利差下行 9BP。AAA、AA+和 AA 级煤炭债利差下行 7-8BP；AAA 级钢铁债利差下行 7BP；AAA、AA+级化工债利差下行 8-9BP。陕煤利差下行 7BP；晋控煤业利差下行 10BP；河钢利差下行 7BP。二永债利差整体回落，但二永债利差整体回落，但 3Y3Y 以上高等级二永债收益率跟随利率明显调以上高等级二永债收益率跟随利率明显调整。整。1Y 期各等级商业银行二级资本债及 AA+级以上永续债利差下行 4-6BP，AA 级永续债利差下行 9BP；3Y 期 AA+级及以上