【华源证券】理财规模跟踪月报（2024年12月）：12月理财规模季节性回落-250105（11页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收专题报告固收专题报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人1212 月理财规模季节性回落月理财规模季节性回落理财规模跟踪月报（2024 年 12 月）投资要点：投资要点：1212 月理财规模季节性回落月理财规模季节性回落。我们测算，截至 2024 年 12 月末，理财规模合计 30.0万亿元，12 月份理财规模环比下降了 0.2 万亿元，全年理财规模增量 3.2 万亿元。我们认为，12 月理财规模降幅好于季节性规律，主要由于：1）11 及 12 月信

2、用债行情格外亮眼，固收类理财收益率阶段性很高，吸引资金买入，处于正反馈阶段；2）金融业季度 GDP 核算方式优化调整，银行季末冲存款动力小幅减弱。20242024 年理财公司理财规模普遍增长年理财公司理财规模普遍增长。截至 2024 年末，理财规模前三的机构为：招银理财、兴银理财和农银理财。2025 年农银理财、信银理财和工银理财均有望进入理财规模 2 万亿阵营。大行理财公司中，建信理财的理财规模增幅较小，交银及中邮的理财规模增幅突出。股份行理财公司中，恒丰理财、华夏理财和浦银理财的理财规模增幅亮眼。城农商行理财公司之中，苏银理财持续领跑，理财规模位居首位，宁银理财和南银理财位居第二、第三位。

3、1212 月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率维持高位月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率维持高位。2024 年 12 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准下限为 2.45%。由于债券收益率大幅下降，2025 年新发理财产品平均业绩比较基准下限可能跌破 2%。截至 12 月 29 日，理财公司现金管理类理财产品平均近 7 日年化收益率 1.67%，货币基金平均 7 日年化收益率为 1.54%。由于非银同业存款定价规定落地且基本执行，各期限同业存单利率大幅下降，25Q2 货币类产品收益率或大幅下降。由于债市正反馈，12 月理财公司纯固收类理财产品平均当月年化收益率达 3.9%，维

4、持高位，但未来或大幅下降。我们认为我们认为，全国性银行三五年定期存款平均利率全国性银行三五年定期存款平均利率是是 5 5 年年期期 AAAAA A 信用债收益率的中枢信用债收益率的中枢。理财规模走势与理财收益率和三五年定期存款利率的比价相关，存款利率下调能够促进固收广义基金规模的增长。而理财投资端也会将一年期同业存款利率与信用债比价。从近 6 年来看，5 年期 AAA 信用债收益率走势与全国性银行五年定期存款平均利率强相关。截至 1 月 3 日，5 年期 AAA-二级资本债收益率仅 1.77%，大幅低于全国性银行五年定期存款平均 2.0%的利率，信用债定价已经提前反映了存款利率大幅下调的预期，

5、当前性价比偏低。中长期仍看多债市中长期仍看多债市，但但 20252025 年或如履薄冰年或如履薄冰。受非银同业存款定价规范落地及货币政策定调适度宽松等影响，2024 年 11 月底以来债市收益率大幅下行。当前，商业银行自营债券投资面临全曲线倒挂，债市提前反映了大降息的预期，可能已过度透支了 2025 年货币政策适度宽松的预期。我们认为，未来三五年，商业银行计息负债成本率将逐步下行，降息降准仍有空间，支撑债市走牛。但由于近一个季度债市收益率降幅大，或基本走完了 2025 年行情空间，且随着财政政策大幅发力，经济企稳的可能性上升，2025 年债市投资或需要如履薄冰。我们建议，2025 年关注可转债

6、、美元债、以及港股红利股票的投资机会，大幅降低对境内纯债的投资收益预期。风险提示风险提示：财政政策大幅超预期；监管政策超预期；股市可能大幅走强等财政政策大幅超预期；监管政策超预期；股市可能大幅走强等。2 20 02 25 5 年年 0 01 1 月月 0 05 5 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 11页内容目录内容目录1.1.1212 月理财规模季节性回落月理财规模季节性回落.4 42.2.理财公司理财规模变动分析理财公司理财规模变动分析.5 53.3.20242024 年年 1212 月固收理财收