【东方金诚】2024年12月外汇储备、黄金储备数据解读-250107（2页）.pdf

1、1东方金诚首席宏观分析师王青2024 年年 12 月外汇储备、黄金储备数据解读月外汇储备、黄金储备数据解读2024 年 12 月末，32024 亿美元，较 11 月末下降 635 亿美元，降幅为 1.94%。12 月末黄金储备为 7329 万盎司，11 月末为 7296 万盎司。我们判断，12 月外储规模出现较大幅下降，主要受当月美元升值和全球金融资产价格总体下跌两个因素叠加的影响。其中：12 月美元指数上涨 2.6%，这会导致我国外储中的非美元资产以美元计价相应缩水。我们估计，当月这一影响大约会下拉我国外汇储备规模 330 亿美元左右，这也意味着 12 月外储规模下降中的一半以上是美元升值造

2、成的。与此同时，12 月全球主要股指涨跌互现，但受美联储 12 月议息会议政策取向生变影响，当月美债收益率大幅冲高，这会带动美债价格显著下滑，拖累我国外储金融资产估值。由此，12 月全球金融资产价格总体下跌，也是推动外储估值下滑的一个因素。回过头来看，2024 年全年我国外储规模基本稳定，较上年末小幅下降 356亿美元。主要原因是进入 2024 年，全球主要股指出现较大幅度上涨，但美债收益率大幅上扬，美元指数也显著上行约 7.0%左右。由此，以上因素形成对冲效应，带动我国外储规模整体稳定。近期我国出口保持强势，跨境资金流动整体稳定，加之一揽子增量政策出台后，经济增长动能回升，都为外储规模保持基

3、本稳定提供重要支撑。我们也认为，尽管近三个月人民币对美元有所贬值，但 CFETS 等三大一篮子人民币汇率指数稳中有升，且央行稳汇率工具箱丰富，这意味着短期内无需央行动用外储干预汇市。按不同标准测算，当前我国 3 万亿美元左右的外储规模处于适度充裕水平。我们判断，后期伴随美联储持续降息，美元指数上升空间有限；在全球金融环境转向宽松的前景下，全球资本市场持续大幅下跌的风险较小。这意味着未来一段时间我国外储规模还会稳定在略高于 3 万亿美元这一水平。这将为保持人民汇率处于合理水平提供坚实基础，成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。2黄金储备方面，12 月末官方黄金储备连续两个月增加，符合市场预期。我们分析，央行连续两个月增持黄金，或与 11 月特朗普当选美国总统，未来国际政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌等有关。这意味着从控制成本角度出发而暂停增持黄金的必要性下降。全年来看，央行 2024 年增持黄金 142 万盎司，为连续第三年增持黄金。背后的主要原因是我国国际储备中的黄金储备占比偏低截至 2024 年 12 月，我国官方国际储备资产中黄金的占比为 5.5%，明显低于 15%左右的全球平均水平。从优化国际储备结构，推进人民币国际化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。