【国盛证券】固定收益定期：流动性和机构行为跟踪：资金偏紧存单上行，基金减持农商增持-250111（9页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益定期 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益定期固定收益定期 资金偏紧存单上行，基金减持农商增持资金偏紧存单上行，基金减持农商增持流动性和机构行为跟踪流动性和机构行为跟踪 存单存单到期到期收益率收益率上上行，行，长短长短期限存单利率期限存单利率继续继续倒挂。倒挂。存单到期收益率来看，本周 3M 收益率上行 8.03bp 收于 1.65%，6M 收益率上行 7.5bp 收于1.64%，1Y 收益率上行 8.5bps 收于 1.63%。当前 1 年存单与 7 天 OMO利差收于 13bp。存单净融资存单净融资继续继续下降下降，发行

2、结构发行结构回归长期限为主，国股行存单发行利率上回归长期限为主，国股行存单发行利率上行行。本周存单净融资 655 亿元（前值 1208 亿元），国有行、股份行、城商行、农商行 1 年存单发行利率分别收于 1.59%、1.59%、1.73%、1.72%，较上一周分别+5.75bp、+4.2bp、-9.47bp、+1bp。发行结构来看，发行结构来看，本周1 年存单发行 2205 亿元，6M 存单发行 778 亿元，3M 发行 310 亿元，1M发行 950 亿元，占比分别为 50.02%、17.66%、7.03%、21.54%，1Y 期限发行占比上升。资金偏紧资金偏紧，流动性分层流动性分层收窄收窄

3、，票据利率票据利率下下行。行。R001 收于 1.76%（前值1.74%），DR001 收于 1.67%（前值 1.62%）。R007 收于 1.79%（前值1.81%），DR007 收于 1.75%（前值 1.68%）。6M 国股银票转贴利率收于1.41%（前值 1.48%）。央行公开市场业务净回笼资金，央行公开市场业务净回笼资金，宣布暂停公开市场买入国债。宣布暂停公开市场买入国债。（1）本周央行逆回购投放 309 亿元，逆回购到期 2909 亿元，净回笼 2600 亿元。（2）鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025 年 1 月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国

4、债市场供求状况择机恢复。下周下周政府债券缴款增加政府债券缴款增加。本周国债净发行 3513 亿元，地方债净发行-53 亿元，政府债券合计净发行 3460 亿元。下周预计国债净发行 667 亿元，地方债净发行 890 亿元，合计净发行 1557 亿元，国债和地方债净缴款预计合计 3719 亿元。机构行为有如下特点：机构行为有如下特点：债市调整，基金或面临赎回压力，大幅减持债券。以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，1 月以来债基新发行规模 45 亿元。质押式回购交易量下降至 6.56 万亿。本周银行间市场杠杆率下降至 107.27%（前值 108.88%）。风险提示：风险提示：赎回事件超预

5、期，资金面收紧，统计存在偏差。作者作者 分析师分析师 杨业伟杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱： 分析师分析师 朱美华朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、固定收益定期：如何用转债防守转债策略月报 2025-01-10 2、固定收益点评：弱通胀延续，待降息落地 2025-01-09 3、固定收益定期：把握超长信用的补涨机会1 月信用策略 2025-01-08 2025 01 11年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、资金面.3 二、同业存单.6 三、

6、机构行为.8 风险提示.8 图表目录图表目录 图表 1：隔夜资金价格.3 图表 2：6M 国股银票转贴现利率.3 图表 3：资金价格.3 图表 4：流动性分层.3 图表 5：银行间质押式回购交易量.4 图表 6：债市日度杠杆率.4 图表 7：公开市场操作.4 图表 8：央行公开市场操作（亿元）.4 图表 9：政府债券净发行.4 图表 10：政府债券净缴款.4 图表 11：政府债券净发行和净缴款（亿元）.5 图表 12：同业存单发行偿还和净融资规模.6 图表 13：各类银行存单发行规模.6 图表 14：各期限同业存单发行规模.6 图表 15：1YMLF-1Y 存单收益率.6 图表 16：分期限存