【华鑫证券】博源化工（000683）-公司事件点评报告：天然碱龙头以量补价，实现逆势扩张-250814（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 1414 日日 天然碱龙头以量补价，实现逆势扩张天然碱龙头以量补价，实现逆势扩张 博源化工博源化工（000683.SZ000683.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：高铭谦联系人：高铭谦 S1050124080006 基本数据基本数据 2025-08-14 当前股价（元）5.7 总市值（亿元）212 总股本（百万股）3719 流通股本（百万股）3319 52 周价格范围（元）4.74-6.88 日均成交额（百万元）286.51 市场表现市场表现 资料

2、来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、远兴能源（000683）：天然碱产能释放驱动增长，高股息提升投资性价比2025-05-13 2、远兴能源（000683）：业绩逆势增长，新项目续力成长曲线2024-12-12 博源化工博源化工发布 2025 年半年度业绩报告：上半年公司实现营业收入 59.16 亿元，同比下降 16.31%；实现归母净利润 7.43亿元，同比下降 38.57%。2025Q2 单季度公司实现营收 30.48亿元，同比下滑 23.31%，环比增长 6.26%；实现归母净利润4.03 亿元，同比下滑 36.95%，环比上升 18.96%。投资要点投资要点 纯碱价格纯

3、碱价格持续持续低迷低迷，拖累公司业绩拖累公司业绩 2025 年上半年，公司坚持“聚焦主业、做大主业、做强主业”的基本思路不动摇，继续产能产量扩张。公司纯碱/小苏打/尿素产量分别达到 339.46/73.97/88.23 万吨，分别同比+24.83%/+10.70%/+5.01%。然而纯碱市场在 2025 上半年持续低迷，上半年轻质纯碱、重质纯碱平均价格分别为 1361.7 和1471.58 元/吨，同比分别下滑 34.63%和 34.16%，对公司业绩形成拖累。行业价格低迷的主要原因是供给过剩和需求低迷。供给方面，新产能持续投放施压。上半年全国纯碱行业新增产能 230 万吨，实现产量 2006

4、.4 万吨，同比增长5.7%。需求方面，下游光伏玻璃日熔量受政策影响先增后降，浮法玻璃在产产能较去年同期降幅较大，导致纯碱行业呈现供增需减局面。费用控制成果显著，现金流费用控制成果显著，现金流持续持续稳健稳健 为了应对当前市场环境，公司在“以量补价”的同时积极强化运营管控，通过精细化管理提质降本增效。2025 年上半年，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为 2.42%、5.89%、2.71%、0.51%，同比分别+0.15pct、-0.86pct、-0.31pct、-0.7pct，整体呈现平稳下行趋势。现金流方面，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 12.64 亿元，同比减少 0.97

5、亿元，降幅 7.13%，虽有降幅但仍处于稳健安全位置。阿拉善天然碱项目二期工程年底试车，巩固公司阿拉善天然碱项目二期工程年底试车，巩固公司天然碱天然碱产能护城河产能护城河 公司是国内稀缺的天然碱企业，坐拥多个天然碱矿场，拥有国内其他纯碱企业难以匹敌的生产成本优势。目前公司在河南省桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区，在内蒙古拥有-30-20-100102030(%)博源化工沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿，四矿区探明天然碱矿储量分别为 19308、3267、1134

6、、103960 万吨。依托储量丰富的矿场资源，公司近年来持续扩张产能，分别投建了阿拉善天然碱项目一期和二期。其中阿拉善天然碱项目一期已经投产，二期工程建设按计划推进中。截至 2025 年中报发布，二期项目工程进度已达 39.70%，预计 2025 年年底建成投料试车。该项目建成后，公司纯碱年产能将新增 280 万吨，进一步巩固公司在国内纯碱行业的竞争优势。未来公司将凭借天然碱产量和成本优势，通过“以量补价”应对纯碱行业价格下行压力，提升市场份额。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 15.34、19.32、24.69 亿元，EPS 分别为 0.41、0.52、0.