【华安证券】FY25Q3：受益于国补政策，在华业务增速转正-250807（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 FY25Q3：受益于国补政策，在华业务增速转正 主要观点：主要观点：Table_Summary FY25Q3 业绩业绩 公司发布公司发布 FY25Q3 业绩，业绩，1）整体来看：）整体来看：收入录得 940 亿美元(yoy+9.6%)，略高于彭博一致预期 5.30%；Operating profit 录得 282 亿美元(yoy+11.2%)，高于彭博一致预期 9.26%；GAAP 净利润录得 234 亿美元（yoy+9.3%），高于彭博一致预期 9.31%；2）分业务来看：）分业务来看：Service 收入 274 亿美元（yoy+13.3%）

2、，高于彭博一致预期 2.14%；Product 收入 666 亿美元（yoy+8.2%），高于彭博一致预期 6.83%。其中：iPhone 收入 446 亿美元（yoy+13.5%），高于彭博一致预期 11.29%；iPad 收入 66 亿美元（yoy-8.1%），低于彭博一致预期 7.0%；Mac 收入 80 亿美元（yoy+14.8%），高于彭博一致预期10.28%；穿戴设备收入 74 亿美元（yoy-8.6%），低于彭博一致预期4.89%。大中华区大中华区收入收入增长增长两年来首次转正两年来首次转正，iPhone16 系列销量双位数增长系列销量双位数增长 1）FY25Q3 苹果在华销售额

3、达 154 亿美元（yoy+4.35%，此前两季度增速分别为-11.1%/-2.3%），高于彭博一致预期 1.19%，实现两年以来的首次正增长。我们判断两方面原因，一是国补政策推动+618 促销下带来的销量加速增长，二是关税影响下带来的消费前置。本季度iPhone16 系列实现双位数增长，高于去年同季度 iPhone15 系列销量表现，iPhone 大中华区安装量也创下历史新高；2）关税刺激消费前置，但拉动并不明显，贡献约 1%总体收入增长，在美国市场尤为明显，主要集中在 iPhone 和 Mac；3）除在华收入加速增长外，其他主要地区及新兴地区都呈现加速增长趋势，美国/欧洲/日本/亚太地区本

4、季度实现同比+9.3%/+9.7%/+13.4%/+20.1%（上季度同比分别为+8.2%/+1.4%/+16.5%/+8.4%）。Mac 受受 M4 新品驱动增长明显，新品驱动增长明显，iPad 表现低迷表现低迷 1）Mac 本季度收入同比+15%，主要受搭载 M4 芯片的新品驱动，创下了 Mac 6 月季度升级用户纪录，尤其在新兴市场表现出色，收入实现两位数增长，升级用户和 Mac 新用户也都实现了两位数增长；2）iPad 受基数影响（去年发布新机），表现低迷，本季度收入同比-8.1%；3）服务业务收入 274 亿美元（yoy+13%），创下历史新高，Apple TV+观看量实现两位数增长

5、，Apple Store 收入同比创下 6 月季度记录，实现两位数增长。后续关注新品后续关注新品+Apple intelligence+谷歌反垄断案进展谷歌反垄断案进展 1）9 月份苹果将推出 iPhone17 系列，最大变化为推出 Air 新机型替代此前的 Plus 机型，建议关注 iPhone17 系列和其他穿戴设备上新情况；2）苹果在端侧 AI 进展方面较为缓慢，此前也宣布推迟 AI siri 发布时间，建议关注此次新品上市的同时，重点关注 Apple intelligence 功能更新情况；Table_StockNameRptType 苹果苹果（AAPL.O）公司点评 投资评级：投资评

6、级：增持增持（维持维持）报告日期：2025-08-07 Table_BaseData 收盘价（美元）213.25 近 12 个月最高/最低（美元）258.5/172.2 总股本（百万股）14,840 流通股本（百万股）14,840 流通股比例（%）100.00 总市值（亿美元）31,647 流通市值（亿美元）31,647 Table_Chart 公司价格与公司价格与纳斯达克综指纳斯达克综指走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：金荣金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： Table_Author 分析师：分析师：赵亮赵亮 执业证书号：S00105250700