【世纪证券】宏观周报（8月第3周）：7月非银存款再创同期新高-250818（6页）.pdf

1、 证券研究报告 宏观 7 月非银存款再创同期新高 20252025 年年 0 08 8 月月 1 18 8 日日 宏观周报宏观周报（8 8 月第月第 3 3 周周）Table_AuthorTable_Author 分析师：陈江月分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱： 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 经济预测（一致预期）经济预测（一致预期）单位（%）2409E 24E GDP（Q3E）CPI PPI 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 请

2、务必阅读文后重要声明及免责条款请务必阅读文后重要声明及免责条款 核心观点：核心观点：1)权益：上周市场权益：上周市场放量放量上涨上涨。市场方面，7 月非银存款新增长规模再创历史同期新高、美元指数偏弱强化内外资金流入，对市场持续形成支撑，前期出口韧性缓解基本面担忧，7 月信贷和经济数据偏弱对市场而言利空出尽，支撑反内卷及需求端政策预期。基本面方面，7 月经济数据呈现放缓特征，投资方面全面走弱，地产量价均延续放缓与高频表现一致，制造业走弱在预期内，主要源于设备更新资金消耗和反内卷驱动，但基建端弱化明显使得投资端缺乏支撑，主要是“两重”项目由于天气和落地节奏未在 7 月形成开工，投资端的弱化与信贷偏

3、弱也形成一致性。社零方面则受到反内卷和需求脉冲消耗拖累，同比回落。政策方面，个人消费贷款财政贴息、服务业经营主体贷款贴息政策落地，后续有望推动信贷回升。2)固收：固收：上周上周收益率收益率大幅上行大幅上行。上周催化方面，股市、商品延续强势，7 月经济数据表现不佳，生产高位回踩，投资、消费延续下滑，但当前市场对基本面现实偏弱钝化，债市情绪受到风险偏好上扬冲击。后期来看，央行二季度货币政策执行报告重提“预防资金空转”，在非银存款快速脉冲上行可能带动资产价格异动，资金利率进一步下行可能性有限，货币政策对债市的支撑度有限，且短期面临消费贴息、股市支持、反内卷政策改善通缩预期，虽然基本面现实仍然疲弱，消

4、费、基建投资、地产投资都呈现疲弱，PPI 低于预期，供需比仍然承压，名义增长上行难度仍大，但当前市场交易预期，债市防守性需增强。3)海外：海外：美股美股上涨上涨、美债利率、美债利率震荡震荡、美元指数、美元指数下行下行、人民币、人民币贬值贬值、黄金黄金下跌下跌。上周降息预期周内波动较大，上半周美国 7 月CPI 同比 2.7%持平前值，低于预期的 2.8%，且特朗普团队扩大美联储主席候选人的范围，美国总统特朗普、美国财长贝森特对降息呼吁加强，9 月降息预期一度上行至 97%，但后续美国 7 月 PPI 同比飙升至 3.3%，为今年 2 月以来最高水平，远超预期的 2.5%，美联储对降息表态审慎性

5、较强，强调关税和通胀的不确定性，降息预期回落至 83%。降息预期波动带动美债利率震荡波动。美国总统特朗普和俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加州安克雷奇举行联合新闻发布会，俄乌冲突有缓和预期，带动黄金下行。4)风险提示：风险提示：基本面超预期弱化、资本市场预期波动带来恐慌。Table_PageHeader 2025 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-1-正文目录正文目录 一、一、市场宏观变量回顾市场宏观变量回顾 .3 3 二、当周关注二、当周关注 .4 4 Table_PageHeader 2025 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨

6、慎-2-图表目录图表目录 Figure 1 市场宏观变量周度回顾.3 Table_PageHeader 2025 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-3-一、一、市场宏观变量回顾市场宏观变量回顾 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 大类市场 市场复盘 宏观变量点评 权益 上 周 市 场 缩 量 上 涨，周 均 成 交 额 21019 亿元，环比放量 4055 亿元。上证指数 1.70%，深证成指 4.55%，创业板指 8.58%，万得全 A 2.95%；沪深 300 2.37%，小市值指数 1.55%；恒生指数 1.65%，恒生科技指数 1.52%。板块上