【长江期货】中国科技重估，待回调配置IM-250307（28页）.pdf

1、中国科技重估，待回调配置IM【长江期货|研究咨询部】研究员：张志恒执业编号：F03102085 Z0021210 咨询电话：027-65777177联系人：彭博执业编号：F3090600咨询电话：027-65777169长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字20141号2025/03/07投资策略：中国科技重估，待回调配置IM 主要逻辑行情回顾：2月A股和港股市场的上涨动能主要来自三大驱动因素：AI技术突破、科技企业价值重估和外资回流，这三重利好形成了推动市场的正向循环。首先，以DeepSeek为代表的国产AI技术取得突破性进展，扭转了市场对中美技术差距的悲观预期，为科技板块注入了

2、新的估值动力。其次，2月中旬召开的民营企业座谈会释放出积极政策信号，这一政策导向促使市场重新审视中国科技资产的投资价值，科技股的估值逻辑从政策博弈转向业绩兑现。最后，从资金面来看，2月初全球基金对中国资产的配置处于近五年低位，随着中国宏观叙事的变化和风险偏好的改善，外资开始逐步回流，形成了市场整体的上涨动能。后市展望：从历史经验看，重大科技主题行情往往呈现主题驱动-估值消化-业绩兑现的三阶段特征。目前市场仍处于第一阶段向第二阶段的过渡期，4月财报季可能难以提供超预期的业绩支撑。但长期而言，DeepSeek带来的技术突破有望催生新的应用场景，推动科技行业资本开支回升和业绩改善，重现2013-20

3、15年互联网+行情的可能性正在上升。操作策略待市场回调后配置IM 风险提示1、特朗普政府关税政策2、政策不及预期宏观经济市场回顾目 录01020304私募策略0303后市展望0401宏观经济 受春节假期因素影响，1-2月经济运行出现短期波动，但总体延续了去年四季度以来的复苏态势，有望实现平稳开局。消费市场在春节期间呈现稳步复苏态势，商品和服务消费均显现积极信号。从商品消费来看，以旧换新补贴政策持续发力，推动通讯器材、家电和音像器材销售收入同比大幅增长超150%，家居装修、粮油食品等民生类商品销售也实现15%以上的稳健增长。尽管1月汽车零售额同比下降14.8%，但仍接近去年1-2月平均水平，显示

4、出一定韧性。文旅消费表现尤为亮眼，春节假期全国出行总人次达5.01亿，旅游总支出6,770亿元，较2019年同期分别增长25.8%和15.2%，但人均消费水平为2019年同期的91.6%，较去年国庆假期有所回落。电影市场迎来开门红，春节档票房创95.1亿元历史新高。值得关注的是，从价格指标来看，目前核心CPI中仅旅游服务价格已超过疫情前趋势水平，这预示着文旅消费正逐步成为拉动消费增长的新引擎。节后复工，静待阳春0101一二线地产销售分化 房地产市场呈现结构性分化特征，新房市场城市层级差异显著，二手房市场则显现回暖迹象。监测数据显示，除夕至2月23日期间，30个大中城市新建商品住宅日均成交面积达

5、12.9万平方米，同比下降7%。从城市层级看，一线城市表现突出，同比增长20.4%，而二、三线城市分别下降17.8%和4.7%。相比之下，12个重点城市二手房成交面积同比增长26.5%，显示出更强的市场活力。价格走势方面，1月70个大中城市新房和二手房价格环比延续下跌态势，跌幅与上月持平，但一线城市已连续三个月实现环比回升，尽管涨幅较去年12月有所收窄。土地市场开年表现亮眼，呈现量稳价升的修复特征。1月全国百城土地成交面积达4871万平方米，供应成交比超过95.1%，基本恢复至去年同期水平。值得注意的是，土地成交溢价率攀升至9.5%，创下2021年8月以来新高。其中，一线和二线城市土地溢价率分

6、别跃升至14.8%和16%，双双刷新2020年5月和2021年7月以来的最高纪录。重点城市表现更为抢眼，北京、深圳、杭州等城市首宗地块溢价率均突破70%，显示出核心城市土地市场的强劲复苏势头。01春节复工弱 生产端复工复产进度整体滞后，呈现弱于往年的态势。高频监测数据显示，虽然节后返工客流呈现边际加速趋势，但建筑工地复工节奏明显慢于去年同期水平。根据百年建筑网最新调研数据，截至2月20日（农历正月二十三），全国范围内13532个在建项目的开复工率、劳务上工率和资金到位率分别为47.7%、49.7%和43.6%，较去年同期分别下降15.2、1.1和6.6个百分点。其中，开复工率和资金到位率的显著