【信达证券】重视新消费估值切换行情，出口链补库有望将至轻工制造-250817（7页）.pdf

1、 重视新消费估值切换行情，出口链补库有望将至 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 08 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 陆亚宁 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西

2、 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 重视新消费重视新消费估值切换估值切换行情，出口链补库行情，出口链补库有望有望将至将至 Table_ReportDate 2025 年 08 月 17 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 造纸：造纸：海外浆厂密集提价，国内纸价企稳。海外浆厂密集提价，国内纸价企稳。根据浆易通，近期海外浆厂密集发布提价函，其中 Suzano 宣布 8 月亚洲市场价格上涨 20 美金/吨，CMPC 阔叶浆小鸟 8 月提涨 20 美金/吨至 510 美金/吨，Klabin新一轮亚洲市场阔叶浆价格上调 20 美金/吨，亚太森博宣布阔叶浆接

3、单价格上调 150 元/吨（仅维持长协客户供应）。受益于纸浆价格回暖，国内纸价逐步企稳，箱板纸/瓦楞纸较 7 月低点分别+1.1%/+5.6%；生活用纸企业亦密集宣布 8 月 11 日起提价（100 元/吨），目前纸价已止跌企稳；文化纸/白卡纸受益于供需压力，价格仍处探底阶段，我们预计 9 月需求边际回暖有望缓解下行压力。建议关注太阳纸业、仙鹤股太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、博汇纸业、玖龙纸业份、五洲特纸、华旺科技、博汇纸业、玖龙纸业。出口：出口：降息预期明确，加强布局低位出口链。降息预期明确，加强布局低位出口链。本周美国财政部长贝森特表示，鉴于近期就业数据疲软，美联储 9 月份有可

4、能会大幅降息 50个基点。根据 CME 集团测算，美联储 9 月维持利率不变的概率为 0%，降息 25 个基点的概率为 93.3%；10 月维持利率不变的概率为 0%，累计降息 50 个基点的概率为 64.1%。Q2 美国零售商/品牌商/批发商备货策略偏谨慎，目前关税/降息前景渐明，补库周期有望徐徐展开。我们认为，8 月海外商家通常已开始针对 Q4 旺季备货，结合今年库存&需求&关税变化，出口链景气度有望于 8 月底部反转，9 月乃至 Q4 出货端有望持续边际复苏。此外，近期部分出口龙头已享受明确估值溢价，大量优质、低位出口企业有望后续补涨。建议关注，1）匠心家居、匠心家居、永艺股份、众鑫股份

5、、浙江自然、英科医疗、英科再生、共创草坪、天永艺股份、众鑫股份、浙江自然、英科医疗、英科再生、共创草坪、天振股份振股份等；2）短期业绩压力有望缓解的嘉益股份、哈尔斯、英派斯、嘉益股份、哈尔斯、英派斯、浩洋股份、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居浩洋股份、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居等。新型烟草：新型烟草：美国政策收紧，合规市场有望加速复苏。美国政策收紧，合规市场有望加速复苏。美国密西西比州将于 2025 年 10 月 1 日起全面执行 HB916 法案，建立电子烟产品目录制度，仅允许销售已获 FDA 上市授权、正在审批、禁令暂缓的电子烟产品；北卡罗来纳州 7 月已

6、开始实施类似政策。我们认为，美国联邦至各州政府近年政策收紧趋势明显，未来若 PMTA 审核加速，可合法销售产品有望进一步收缩（目前通过 PMTA 审核的产品总数仅有 39款），合规品牌/供应链有望充分收益。建议关注思摩尔国际、中烟香港、思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技盈趣科技等。黄金珠宝：黄金珠宝：老铺黄金即将提价，有望迎来新店、新品密集催化。老铺黄金即将提价，有望迎来新店、新品密集催化。老铺老铺黄金黄金官方微信公众号宣布将于 8 月 25 日进行产品提价调整，后续影响一是盈利能力方面，提价后全年仍有 4 个月以上窗口期，对 25H2 毛利率提升会相对充分，二是终端动销方面，提价预期有望刺激终端