【东吴证券国际经纪】乐舒适：新兴市场卫品龙头企业，非洲市场市占率名列前茅-250806（20页）.pdf

1、SCS HK research乐舒适：乐舒适：新兴市场卫品龙头企业，非洲市场市占率名列前茅新兴市场卫品龙头企业，非洲市场市占率名列前茅2025.08.06Analyst:Sue ZhangTel:+852-3982 3217M:.hk免责声明免责声明本报告仅供东吴证券国际经纪有限公司（以下简称“东吴证券国际”或“本公司”）的客户使用，本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任

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4、与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上东吴证券国际经纪有限公司东吴证券国际经纪有限公司Level 17,Three Pacific Place,1 Queens Road East,Hong Kong香港皇后大道东香港皇后大道东1号太古广场号太古广场3座座17楼楼Tel电话：电话：(+852)3983 0888（公司）（公司）(+8

5、52)3983 0808（客户服务）（客户服务）公司网址：公司网址：http:/.hk/Source:SCS HK research投资亮点投资亮点 新兴市场卫品龙头企业，非洲市场市占率名列前茅。新兴市场卫品龙头企业，非洲市场市占率名列前茅。乐舒适2009年成立，成立之初作为森大集团的内部业务分部开展业务。2022年集团重组后成为独立公司，自行开展业务，主要产品包括婴儿纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤及湿巾等。目前，乐舒适已发展为一家专注于非洲、拉丁美洲及中亚等新兴市场的国际卫生用品公司，在非洲的市占率名列前茅。据弗若斯特沙利文数据，销量口径下，2023年公司在非洲纸尿裤及卫生巾的市占率均为第一，分

6、别为20.0%及14.0%；销售额口径下，2023年公司在非洲纸尿裤及卫生巾的市占率均仅次于宝洁，分别为14.0%及10.5%。营收持续增长，原材料跌价带动毛利率大幅上行。营收端，营收持续增长，原材料跌价带动毛利率大幅上行。营收端，2023年公司实现营收4.1亿美元，同比+28.6%，增速较快主要系：1）公司持续深化非洲各现有市场的销售网络触达范围，并向全球其他新兴市场拓展，从西非、东非逐步拓展至拉美及中亚；2）产品组合不断优化，吸引差异化的目标消费群。2024年前三季度，公司实现营收3.3亿美元，同比+7.2%，增速明显放缓主要系产品均价出现6-11%的下滑，但销量增长的幅度未能弥补价格下跌