【民生证券】非银行业周报：险资举牌持续，非银攻守兼备-250810（13页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业周报 20250810 险资举牌持续，非银攻守兼备 2025 年 08 月 10 日 险资年内举牌已达 22 次，有望降低权益投资波动性，提升长期投资收益水平。近期弘康人寿举牌港股公用股港华智慧能源，持股比例达到 5%，根据中国保险行业协会的数据，今年以来险资举牌已经达到 22 次，从风格来看，主要偏好低估值、高股息高分红、业绩确定性强、净利润表现较好（分红有保证）等标的，行业方面，主要聚焦银行、公用、能源、交运、电力设备等板块。长端利率中枢下行以及鼓励保险作为长期资金入市的背景下，我们认为险资有望更加重视具

2、有稳定的现金流和分红收入的权益标的，权益标的选择中也将重视“绝对收益”作为压舱石，触发举牌既体现了险资持续偏好此类股票标的，夯实绝对收益基础，也体现了通过举牌等方式应对会计准则切换给权益投资带来的波动，既有望获取长期投资收益，也有望兼顾当期利润波动。市场风险偏好持续回升，融资融券余额破 2 万亿创 10 年来新高。截至 8 月5 日，A 股融资融券余额达到 2 万亿元，两融余额创 2015 年 7 月 1 日以来新高。回顾 2015 年与 2021 年两融余额走高时期，2015/6/12 上证综指触及 5178点，6/18 两融余额升至 2.27 万亿的历史高位。在 2021 年公共卫生事件后

3、政策宽松时期，2021/9/15 两融余额曾升至 1.93 万亿高位。去年“924”行情以来市场情绪改善，2025/3/20 两融余额一度升至 1.95 万亿元。但受 4 月关税政策影响，市场避险情绪加剧，4/30 市场两融余额回落至 1.79 万亿元。随着市场情绪逐步修复，2025 年 8 月两融余额回升至 2.00 万亿元，8/8 两融余额保持在 2.01万亿。我们认为近期主要指数回升，两融余额走高反映当前看多情绪高涨，但与此前两次两融余额走高时期相比，8/5 两融余额占 A 股流通市值比例仅 2.23%，不及 2015 年（4.27%）和 2021 年（2.66%），仍处于历史偏低水平。

4、融资成本保持低位，两融规模仍有扩张空间。截至 8/8，上证综指/沪深 300/创业板指/中证 A500 年内涨幅分别为 8.5%/4.3%/9.0%/5.3%，最新股息率2.6%/3.0%/1.2%/2.8%。当前券商资金利率保持低位，截至 8/8 交易所质押式回购利率（GC007）报 1.45%，与 2024 年末的 1.88%相比下行 44bp，融资融券利率有望保持低位。我们认为伴随资本市场投资收益率提升，叠加两融利率下行，两融规模或温和扩张。25Q1 上市券商利息净收入 77 亿元，同比+12.1%，未来券商信用业务也有望加速修复。投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，叠加货

5、币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，举牌上市公司股票有助于险企兼顾长期收益与当期利润，人身险预定利率调降有望降低险企负债成本。券商方面，资本市场回稳向好，市场交投活跃度保持高位，两融余额持续扩大，券商业绩修复趋势有望延续。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。推荐 维持评级 分析师 张凯烽 执业证书：S0100524070006 邮箱： 研究

6、助理 李劲锋 执业证书：S0100124080012 邮箱：lijinfeng_ 相关研究 1.非银行业周报 20250803：回调之后，积极布局非银板块-2025/08/03 2.保险行业点评：国债等券种重新开始征收增值税如何影响险资配置？-2025/08/02 3.保险行业点评：低利率时代的分红险领航与财险稳健扩张-2025/07/28 4.非银行业周报 20250727：保险非对称调降预定利率，持续看好非银板块-2025/07/27 5.非银行业周报 20250720：中国香港稳定币条例 生效在即，重视头部券商及跨境支付-2025/07/20 行业定期报告/非银行金融 本公司具备证券投资