【五矿期货】生猪月报：短线观望，中线展望弱-250307（35页）.pdf

1、短线观望，中线展望弱生猪月报2025/03/028-86133280从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942王王 俊俊（农产品组）目录目录0101月度月度评估及策略推荐评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303供应端供应端0404需求需求端端0505成本和利润成本和利润0606库存端库存端月度评估及策略推荐月度月度评估及策略推荐评估及策略推荐u 现货端现货端：春节为界，2月以来国内猪价整体呈降-涨-降走势，月均价环比下跌，月内需求疲弱，供应整体充裕，体重明显积累，市场供大于求特征明显，中间一度二育入场受到支撑，但受信心不佳和持续供应释出的影响再度转弱；具体看，河南均价月落1

2、.58元至14.42元/公斤，月内最低14.36元/公斤，四川均价月跌0.7元至15.1元/公斤，月内最低14.56元/公斤，广东均价月落0.74元至15.46元/公斤；3月份养殖集团生猪供应量恢复，出栏计划环比增幅或较大，实际需求恢复程度有限，但跌至低位后零星二育兴起对猪价有支撑或延缓下跌，预计3月份猪价主线下跌，局部受二育影响反弹。u 供应端供应端：1月官方母猪存栏4062万头，环比小幅回落，仍比正常母猪量多4.2%，去年以来母猪产能延续增加，或导致25年基本面弱于24年；仔猪端，考虑配种和存活率的季节性恢复，由仔猪数据推导得到的理论出栏量或在25年上半年延续偏大格局，当中要留意出栏节奏以

3、及市场情绪变化对供应端的影响；从近端数据看，节后屠宰需求缓慢恢复，但因供应积压叠加二育和压栏分流，体重明显积累，侧面印证标猪供应量依旧偏大，只是结构性问题仍存，如肥-标价差偏高，大猪出栏占比偏低等问题，或阶段性支撑压栏情绪。u 需求端需求端：整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。u 小结小结：节后需求偏弱，供应呈逐月增加态势，长期悲观展望下二育等投机情绪表现谨慎，现货阶段性因偏高肥-标价差而受到支撑，中期走势仍偏阴跌；现货向上的驱动较弱，但受偏低估值的支撑而走势震荡，盘面贴水下预期差相对有限，建议观望为主，长期留意供压积

4、累导致现货情绪性反弹从而利空远月的可能。基本面评估基本面评估生猪基本面评估现货估值现货估值盘面估值（主力合约）盘面估值（主力合约）驱动驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（自繁自养，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-17.9%/-12.9%431335-9.1%/-20.9%406242694少发二次育肥以及冻肉入库多空评分-1201-1-1-1-1简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值偏低能繁母猪回落，但仍偏高存栏数偏大关注后期疫情发展冻品压力偏大小结节后需求偏弱，供应呈逐月增加态势，长期悲观展望下二育等投机情

5、绪表现谨慎，现货阶段性因偏高肥-标价差而受到支撑，中期走势仍偏阴跌；现货向上的驱动较弱，但受偏低估值的支撑而走势震荡，盘面贴水下预期差相对有限，建议观望为主，长期留意供压积累导致现货情绪性反弹从而利空远月的可能。交易策略建议交易策略建议交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边观望或等反弹后抛空套利暂无生猪生猪分析分析体系体系国内猪肉供需平衡表国内猪肉供需平衡表产量产量进口进口总供应量总供应量出口出口消费量消费量20165426 202 5628 19 5609 20175452 150 5602 21 5581 20185404 145 554

6、9 20 5529 20194255 245 4500 14 4487 20203634 528 4162 10 4152 20214750 433 5183 10 5172 20225541 213 5754 10 5743 20235794 190 5984 10 5974 20245675 130 5805 10 5795 2025E5550 140 5690 10 5680 资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨期现市场现货走势现货走势图1：生猪现货走势(元/吨）图2：现货分年走势（河南均价，元/吨）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心1、