【东兴证券】东兴轻纺行业周观点：阿迪达斯发布业绩，关注关税政策变化-250808（10页）.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴轻纺东兴轻纺：阿迪达斯发布业绩，关阿迪达斯发布业绩，关注关税政策变化注关税政策变化 周观点 2025 年 8 月 8 日 看好/维持 轻工纺服轻工纺服 行业行业报告报告 阿迪达斯发布上半年业绩，库存基本健康。阿迪达斯发布上半年业绩，库存基本健康。阿迪达斯发布 2025 年第二季度及上半年财报，今年第二季度，阿迪达斯品牌营收 59.52 亿欧元，同比增长 2.2%，在货币中性下同比增长 12%（剔除 Yeezy 因素）；营业利润达 5.46 亿欧元，同比增长 58%；归母净利润为 3.69 亿欧元

2、，同比增长 94.6%。第二季度，阿迪达斯品牌大中华区剔除汇率因素实现营收 7.98 亿欧元，同比增长 11%，大中华区业绩连续九个季度实现增长。库存方面，公司期末库存为 52.6 亿欧元，同比+16%，基本与收入增长同步，库存水平维持健康。关税影响方面，预计下半年美国产品成本将增加 2 亿欧元，但是美国市场价格将不会影响其他市场价格。关税谈判重启，下半年仍不明朗。关税谈判重启，下半年仍不明朗。美国在 8 月 1 日恢复征收所谓“对等关税”，当前特朗普政府仍在与多个经济体进行谈判。目前，美国与越南、菲律宾、印度尼西亚等经济体达成初步协议。此外中美协议缓冲期即将来到，关注可能出现的政策变化。纺织

3、服装方面，我们认为在东南亚有产能布局的纺织制造企业订单稳定性更强，百隆东方等海外产能优势有望进一步凸显，建议加强关注。轻工制造方面，业绩稳定、估值低位、在东南亚有产能布局的优质出口企业如建霖家居、匠心家居值得跟踪。晨光积极与国产晨光积极与国产 IP 合作。合作。动画电影浪浪山小妖怪8 月 2 日上映，首个周末实现亿元以上票房。晨光股份与其建立了联名合作，推出玩偶、文具等多款产品。晨光股份近期在 IP 业务拓展上动作频频，已与多个动漫 IP 建立合作，推出众多谷子、文具类产品。晨光还在暑期开展“次元集合快闪”活动，集合旗下动漫 IP新品，覆盖旗下超 2 万家门店。当前 IP 玩具行业景气度较高，

4、相关产业链受益明显。泡泡玛特竞争优势显著且景气度仍在，海外扩张、新业态仍有空间，推荐关注；晨光股份有望借助自身渠道优势快速拓展 IP 业务，受益玩具行业发展。市场回顾市场回顾 当周纺织服装行业下降 2.14%，轻工制造下降 1.59%，商贸零售下降 2.22%，社会服务上涨 0.10%，美容护理下降 3.30%，在申万 31 个一级行业中分别排第 16、12、18、5、28 名。指数方面，上证指数下降 0.94%，深证成指下降 1.58%。重重点推荐：点推荐：泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 风险提示：

5、国内消费需求下行，全球购买力下行、关税政策风险风险提示：国内消费需求下行，全球购买力下行、关税政策风险 行业基本资料行业基本资料 占占比比%股票家数 263 5.84%行业市值(亿元)16511.38 1.57%流通市值(亿元)14684.15 1.72%行业平均市盈率 50.64 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数行业指数走势图走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田分析师：刘田田 010-66554038 执业证书编号：S1480521010001 分析师：沈逸伦分析师：沈逸伦 010-66554044 执业证书编号：S1480523060001 P2 东兴证券

6、东兴证券行业行业报告报告 东兴轻纺：阿迪达斯发布业绩，关注关税政策变化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.核心观点：核心观点：阿迪达斯发布业绩，关注关税政策变化阿迪达斯发布业绩，关注关税政策变化 阿迪达斯发布上半年业绩，库存基本健康。阿迪达斯发布上半年业绩，库存基本健康。阿迪达斯发布 2025 年第二季度及上半年财报，今年第二季度，阿迪达斯品牌营收 59.52 亿欧元，同比增长 2.2%，在货币中性下同比增长 12%（剔除 Yeezy 因素）；营业利润达 5.46 亿欧元，同比增长 58%；归母净利润为 3.69 亿欧元，同比增长 94.6%。第二季度，阿迪达斯品牌大中华区