【华安证券】基础化工：政策引导“反内卷”、“稳增长”，建议关注产能过剩行业领先企业投资机会-250801（12页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 政策引导“反内卷”、“稳增长”，建议关注产能过剩行业领先企政策引导“反内卷”、“稳增长”，建议关注产能过剩行业领先企业投资机会业投资机会 Table_IndNameRptType 基础化工基础化工 行业点评 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2025-08-01 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师分析师：潘宁馨：潘宁馨 执业证书号：S00105240700

2、02 电话：13816562460 邮箱： 分析师分析师：刘天其：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 事件一：事件一：中央财经委员会近期会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，这一政策导向将对化工行业产生深远影响。事件二：事件二：7 月 18 日工信部总工程师在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。政策导

3、向政策导向调结构、优供给、淘汰落后产能调结构、优供给、淘汰落后产能，化工品化工品无序竞争问题将得无序竞争问题将得以改善，行业结构持续优化以改善，行业结构持续优化 当前，化工行业面临产能过剩、同质化竞争加剧的问题，部分企业依赖低价策略争夺市场，导致行业整体利润率下滑。此次政策明确要求优化产业布局，加快淘汰低效产能，并鼓励市场化兼并重组，这将有助于行业集中度提升，龙头企业有望凭借技术、规模和环保优势进一步扩大市场份额。短期来看，部分中小企业可能面临淘汰压力，部分“长期内卷行业”价格有望抬头，长期将促进行业结构优化，减少无效竞争。化工品化工品价格仍处于价格仍处于周期性低位区间周期性低位区间，需求回暖

4、需求回暖 CCPI 指数有望回升指数有望回升 CCPI 指数有望回升指数有望回升 PPI 跌幅收窄跌幅收窄，五年历史百分位五年历史百分位处于中低区间处于中低区间。2024 年化工品需求回升，同时上游原材料成本走强进一步推高价格指数，价差受成本压力影响有所收窄。截至 2025 年 6 月 24 日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收 4212 点，较 2024 年初的 4622点下降 8.87%，较今年年初的 4329 点下降 2.70%，延续弱势，但已有维稳态势；目前价格水平近五年历史百分位为 31.90%，处于中低区间，显著低于近五年中枢水平。上游原材料价格持续走弱叠加终端需求复苏乏力，2

5、025 年 4 月 PPI 同比下降 2.7%，降幅比上月扩大0.2 个百分点，跌幅有所收窄。-27%-14%0%14%27%41%1/24 4/24 7/24 10/24 1/25 4/25 7/25基础化工沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/12 证券研究报告 图表图表 1 2019-2025 年年 5 月化工品价格指数走势对比月化工品价格指数走势对比 资料来源：iFinD，华安证券研究所 图图 图表图表 2 PPI 走势及预测走势及预测 资料来源：Wind，华安证券研究所 化工品行情分化明显，价格有望逐渐修复。化工品行

6、情分化明显，价格有望逐渐修复。全球化工行业在能源结构转型与宏观政策调整中呈现分化格局。煤炭产能释放叠加新能源替代加速，基础化工成本压力边际缓解，化工品价格中枢逐步稳定，部分细分领域进入修复通道。其中：受新增产能集中投放影响，传统重资产化工行业仍处于弱周期震荡阶段；油气深加工产业链凭成本优势与高端化转型，盈利韧性持续凸显；电子化学品/可降解/新能源材料等依托技术迭代与政策红利，需求放量驱动盈利。图图图图表表 3 部分化工品部分化工品 2025 年初至年初至 5 月初价格涨跌幅月初价格涨跌幅 产品 市场指标 1.1 价格（元/吨）5.9 价格（元/吨）涨跌幅 环氧丙烷 市场均价 8130 7267