【开源证券】非银金融行业周报：国债恢复利息增值税征收对险企投资端影响较小-250803（3页）.pdf

1、非银金融非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 非银金融非银金融 2025 年 08 月 03 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 预定利率调降 50bp 符合预期，交易量站上两万亿行业周报-2025.7.27 券商定增再填一例，继续看好低估值 券 商 板 块 机 会 行 业 周 报-2025.7.20 券商中报预告超预期，继续推荐券商板块行业点评报告-2025.7.15 国债恢复利息增值税征收对险企投资端影响较小国债恢复利息增值税征收对险企投资端影响较小 行业周报行业周报 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师）

2、 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 周观点周观点：国债恢复利息增值税征收对险企投资端影响较小国债恢复利息增值税征收对险企投资端影响较小 本周监管发文恢复国债等债券利息收入增值税征收，我们测算对险企投资端收益率影响较小。保险行业间接受益于“反内卷”，资产端受益于物价和长端利率企稳，负债端顺应此前行业监管要求，防范在“分红收益”和“渠道费用”上内卷。券商：券商：7 月两融融资规模快速增长月两融融资规模快速增长，政治局会议对资本市场表态延续“稳股市”政治局会议对资本市场表态延续“稳股市”（1）本周日均股基成交额 2.22 万亿，环比-1%，截至 7 月

3、31 日，A 股融资余额19710 亿，较月初增加 1329 亿，增幅 7.2%。（2）7 月月 30 日中共中央政治局会日中共中央政治局会议召开，议召开，对于资本市场表态：对于资本市场表态：增强国内资本市场吸引力和包容性，巩固资本市场增强国内资本市场吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。回稳向好势头。我们认为，后续政策仍延续“稳股市”基调，“包容性”或指上我们认为，后续政策仍延续“稳股市”基调，“包容性”或指上市公司资产端，增加对亏损但符合硬科技市公司资产端，增加对亏损但符合硬科技等上市标准等上市标准的的企业上市，企业上市，IPO 边际松绑。边际松绑。（3）据证券时报，8 月 1 日，香

4、港稳定币条例正式生效。香港金融管理局已于近日发布持牌稳定币发行人监管指引等系列配套指引，明确了发行人牌照申请门槛。据悉，中国银行（香港）、渣打银行（香港）等香港特区发钞行是其中不可或缺的主体，大概率会率先申请稳定币发行人牌照。此外，中资银行、沙盒测试企业、大型央国企以及拥有支付牌照的互联网大厂都跃跃欲试。（4）2024年新国九条、央行等金融部委组合拳稳股市的长效影响持续，个人投资者和中长资金持续流入，交易活跃度中枢持续抬升，自营和海外业务高景气或带来券商业绩超预期，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块机会。关注交易量、稳定币以及政策端等催化。三条主线：零售三条主线：零售优势突出优势

5、突出券商券商；海外业务优势；海外业务优势突出的头部券商突出的头部券商和香港交易所，受益于港股市场高景气和香港交易所，受益于港股市场高景气；金融科技金融科技主线主线标的。标的。保险保险：国债等债券利息收入增值税恢复对险企投资端影响国债等债券利息收入增值税恢复对险企投资端影响较小较小（1）8 月 1 日，财政部、税务总局公告，8 月 8 日起对新发行的国债、地方政府债、金融债的利息收入，恢复征收增值税，新老划断，8 月 8 日之前已发的不受影响。对保险公司未来投资收益率的影响分析：对保险公司未来投资收益率的影响分析：以 10 年期国债票息收益 1.7%、6%增值税计算，险企相关利率债头寸票息收益或

6、下降 9.6bp(1.7%/(1+6%)*6%)，2025 年 1 季度末保险行业债券资产占资金运用余额 50.4%，假设其中 70%属于国债等利率债，则对险企投资端收益率影响则对险企投资端收益率影响-3bp，对应，对应 2024 年上市险企平均年上市险企平均 3.64%净投资收益率和净投资收益率和 5.63%总投资收益率看影响总投资收益率看影响较小较小。（2）7 月 31 日金融监管总局发布通知，要求城市商业医疗险突出普惠定位，坚守商业属性，遵循保险规律，规范精准定价，不得搞低价无序“内卷式”竞争。（3）寿险板块当下催化仍以权益市场为主，权益资产提振总投资收益率，而负债成本持续下降利于支撑中