【东方证券】传媒行业动态跟踪：全球催化持续，重视AI应用及Meta逻辑演绎-250803（4页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。传媒行业 行业研究|动态跟踪 核心观点：核心观点：海外看，多重催化持续演绎：云厂商收入提速+CAPEX 持续高增速，OpenAI GPT-5 发布在即，AI 产品 ARR 持续提升。国内看，“人工智能+”政策落地。我们认为，多重催化下我们认为，多重催化下 AI 产业链确定性产业链确定性持续持续提升，有望提升，有望持续持续收入提速收入提速+估值重估值重塑塑，持续，持续看好下半年看好下半年 AI 垂类应用投资机会及明年大厂垂类应用投资机会及明年大厂 Meta

2、 逻辑演绎。逻辑演绎。海外大厂云收入环比提速，海外大厂云收入环比提速，CAPEX 高增趋势持续性强高增趋势持续性强。从 25Q2 微软、谷歌、亚马逊及 Meta 的财报数据看，我们观察到两个结论：1）三大 CSP 微软/谷歌/亚马逊云收入同比 25.6%/31.7%/17.5%（BB 预期 21.7%/27.0%/17.1%），环比+4.8/+3.6/+0.6pcts，云收入提速，AI 算力需求持续高增；2）尽管 24Q2 已进入高基数期，四大厂 CAPEX 仍然维持高增速，25Q2 微软/谷歌/亚马逊/Meta 资本开支同比增长 27.4%/70.2%/82.7%/111.8%（BB 预期

3、22.3%/38.3%/47.5%/100.2%）。且本次业绩会均表达了对未来资本开支投入力度的乐观态度，谷歌&Meta 进一步上修全年 CAPEX 预期，亚马逊&微软也表达了维持投入力度的考量。我们认为，海外大厂对资本开支维持高投入力度，表明对产业持续度应更乐观，我们判断国内 AI 趋势有较好持续性。AI 应用应用 ARR 极速增长极速增长，GPT5 发布在即发布在即 AI 产业链或迎催化。产业链或迎催化。据 Sacra 数据，25年 7 月测算 OpenAI ARR（Annual run rate，年度经常性收入）已达 120 亿美元（比 6 月 100 亿 ARR 大幅提升 20%），近

4、期爆款 AI 编程应用 lovable 仅用 8 个月便实现了 1 亿美元的 ARR，AI 应用收入增速持续加速。此外据 OpenAI CEO 披露，GPT-5 有望近期发布，我们认为有望带动产业链相关 AI 产品进一步上行（数量+商业化）。“人工智能“人工智能+”政策落地，”政策落地，AI 政策与产业共振加速。政策与产业共振加速。7 月 31 日国务院常务会议审议通过关于深入实施“人工智能+”行动的意见，深入实施“人工智能+”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用。我们认为本轮人工智能+政策类似 2015 年的互联网+政策，反映了国家人工智能战略地位的提升，有望推动 AI 应用普及并提升商业

5、化变现速度。国内政策红利下 AI 产业链预期与确定性均有边际改善。投资逻辑上，国内应多重点关注多模态（尤其出海布局公司）。投资逻辑上，国内应多重点关注多模态（尤其出海布局公司）。我们一直强调国内在多模态发展上可 PK 海外，结合技术和产品力，国内产品甚至更强。国内在多模态场景更早实现商业化闭环输出产品，在 B 端场景如 AI 图像编辑、视频生成等商业化表现领先。AI 视频生成：如可灵，月流水从 24Q3 超千万到 25 年 4/5 月均超 1 亿元，流水提升速率显著。而海外谷歌 Veo3 则在 25 年 5 月才达到用户全量放开。此外建议关注云服务出海企业，有望顺应国内 AI 出海浪潮实现业务

6、扩张。（1）重视下半年垂类重视下半年垂类 AI 应用应用及及 AI 出海出海投资机会投资机会，中美 AI产品商业化有望迎来共振（尤其中国应用强势领域），国内 AI 出海或成趋势，有海外 AI 应用布局的公司商业化起量速率或更快，同时建议关注出海的云计算企业。建议关注：快手-W(01024，买入)、美图公司(01357，未评级)、AI 招聘赛道（BOSS 直聘-W(02076，买入)、同道猎聘(06100，未评级)、北森控股(09669，未评级)；海外云业务布局广泛且持续扩张的阿里巴巴-W(09988，买入)。（2）年底年底至至明年重视明年重视 Meta 逻辑的演绎逻辑的演绎（基于模型能力带来的