【开源证券】东方财富（300059）-公司信息更新报告：基金和证券经纪市占率增长，高beta属性突出-250816（4页）.pdf

1、非银金融非银金融/证券证券 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 东方财富东方财富（300059.SZ）2025 年 08 月 16 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/15 当前股价(元)26.76 一年最高最低(元)31.00/10.11 总市值(亿元)4,229.16 流通市值(亿元)3,579.52 总股本(亿股)158.04 流通股本(亿股)133.76 近 3 个月换手率(%)193.68 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 自营投资好于预期，预计证券市占率提升东方财富 2025 一季报点评-2025.4.26 证券市占率提升，持续深化 AI

2、+金融战略布局东方财富 2024 年报点评-2025.3.15 证券市占率提升，客户入金规模高增东方财富 2024 三季报点评-2024.10.27 基金和证券经纪市占率增长，高基金和证券经纪市占率增长，高 beta 属性突出属性突出 公司信息更新报告公司信息更新报告 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 基金和证券经纪市占率增长基金和证券经纪市占率增长，高高 beta 属性突出属性突出 2025H1 公司总营收/归母净利润为 68.6/55.7 亿元，同比+39%/+37%，2025Q2 归母

3、净利润 28.5 亿元，环比+5%，同比+36%，符合我们预期。证券经纪和两融业务收入同比高增，基金代销收入同比持平，自营投资收益同比下降。我们上修市场交易量假设并上修公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 123/144/168亿元（调前 119/140/162），同比+28%/+17%/+17%，对应 EPS 为 0.8/0.9/1.1 元，对应 PE 34.4/29.4/25.2 倍。公司 beta 属性强化，受益于交易量活跃以及未来主动权益基金市场复苏，经纪市占率增长，基金市占率触底回升，维持“买入”评级。基金市占率触底回升，预计渠道费率改革对整体利润影响有限基金市占率

4、触底回升，预计渠道费率改革对整体利润影响有限 2025H1 基金代销收入 14.2 亿，同比+0.3%，收入贡献 17%。2025H1 公司非货基销量 6260 亿元，同比+25%，期末偏股/非货 AUM 为 3838/6753 亿元，同比+12%/+22%，市占率 4.56%/3.35%（2024 年末为 4.39%/2.99%），我们观测全市场主动权益基金 2024 年净赎回明显，2025H1 末份额较年初持平，低利率下存款搬家有望流向主动权益基金，关注净申购拐点，天天基金有望受益。据中国基金报，渠道降费或于近期公开征求意见，基金产品的销售服务费率将统一调降，尾随佣金方面，零售端或保持不变

5、，机构端将有所下调。假设销售服务费下降 30%，我们测算对天天基金收入影响-15%，对东方财富整体利润影响-3%，影响有限。经纪市占率提升，两融市占率微降，自营投资收益同比下降经纪市占率提升，两融市占率微降，自营投资收益同比下降（1）2025H1公司证券经纪净收入33.5亿元，同比+68%，增速优于交易量，全市场日均股基成交额1.64万亿，同比+66%。2025H1股基成交额市占率4.17%（2024H1为3.98%，2024年为4.10%）；净佣金率（剔除代销产品收入）万2.01，同比-2%。席位佣金收入同比-30%，拖累整体佣金率。（2）利息净收入14.3亿元，同比+39%，利息收入/利息

6、支出同比+19%/+1%，两融市占率3.06%（不含孖展），较年初-0.04pct，市场两融价格竞争激烈，我们测算公司两融利率5.4%（2024年为5.6%），整体降幅有限，或影响两融市占率。公司付息债务利率下降明显，2025H1为1.87%，2024H1为2.35%。（3）自营投资收益14.0亿元，同比-15%，年化投资收益率2.78%，同比-1.2ct，主因债券市场上半年表现弱于2024年同期（2025H1中证综合债指数上涨1.0%，2024H1上涨3.9%）。期末金融投资资产1134亿，同比+20%，较年初+36%，其中债券资产626亿，同比+17%，较年初+68%。（4）销售、管理和研