【东吴证券】卫星化学（002648）-2025年半年报点评：Q2业绩符合预期，高端新材料提供后续增长动能-250813（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告化学原料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 卫星化学（002648）2025 年年半年报点评：半年报点评：Q2 业绩业绩符合预期符合预期，高端高端新材料新材料提供后续增长动能提供后续增长动能 2025 年年 08 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 证券分析师证券分析师 周少玟周少玟 执业证书：S0600525070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.08 一年最低/最高价 14.65/23.19 市净率(倍)2.07

2、 流通A股市值(百万元)64,232.49 总市值(百万元)64,273.76 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.24 资产负债率(%,LF)55.07 总股本(百万股)3,368.65 流通 A 股(百万股)3,366.48 相关研究相关研究 卫星化学(002648)：2024 年年报&2025 年一季报点评：业绩大幅增长，高端新材料项目有序推进 2025-04-28 卫星化学(002648)：2024 年三季报点评：C2 板块盈利提升，新项目顺利推进 2024-10-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E

3、 2027E 营业总收入（百万元）41,487 45,648 53,162 57,719 63,060 同比（%）12.00 10.03 16.46 8.57 9.25 归母净利润（百万元）4,789 6,072 6,610 8,007 9,833 同比（%）54.71 26.77 8.86 21.14 22.81 EPS-最新摊薄（元/股）1.42 1.80 1.96 2.38 2.92 P/E（现价&最新摊薄）13.42 10.59 9.72 8.03 6.54 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现

4、营业收入 234.6 亿元（同比+20.9%），归母净利润 27.4 亿元（同比+33.4%），扣非归母净利润 29.0 亿元（同比+29.6%）。其中 2025Q2，公司实现营业收入 111.3亿元（同比+5.1%，环比-9.7%），归母净利润 11.8 亿元（同比+13.7%，环比-25.1%），扣非归母净利润 12.0 亿元（同比+2.8%，环比-28.9%）。业绩基本符合我们预期。中美乙烷贸易中美乙烷贸易于于 7 月初月初恢复正常，恢复正常，公司供应链风险解除公司供应链风险解除：2025Q2，受中美乙烷贸易摩擦影响，公司生产端存在一定扰动。而在 2025 年 7 月 2日，美国商务部工

5、业安全局 BIS 正式撤销了 6 月初提出的全部乙烷出口许可要求，即刻生效，中美乙烷贸易回归正常。我们认为公司后续的供应端风险相对可控，公司重新进入稳定运营状态，未来有望继续发挥轻烃资源优势&产业链一体化优势。高性能催化新材料项目正式落地高性能催化新材料项目正式落地，多个多个在建项目在建项目提供后续发展动能提供后续发展动能：2025H1，公司高性能催化新材料项目正式落地，未来计划投入 30 亿元，依托企业技术优势，打造高性能催化剂产业化落地与高端新材料集群化发展的一体化产研平台。公司将继续落实各基地新项目建设工作，推进平湖基地与嘉兴基地新建丙烯酸项目、连云港-烯烃项目、EAA 项目等，后续有望

6、为公司提供业绩增量。盈盈利预测与投资评级利预测与投资评级：基于 C2、C3 板块当前景气度，以及高端新材料项目推进情况，我们调整盈利预测，2025-2027 年公司归母净利润分别为 66、80、98 亿元（前值为 70、91、107 亿元）。根据 2025 年 8 月 12日收盘价，对应 A 股 PE 分别 9.7、8.0、6.5 倍。我们看好公司未来成长性，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动。-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%36%41%2024/8/132024/12/122025/4/122025/8/11卫星化学沪深