【中邮证券】藏格矿业（000408）-氯化钾盈利稳健，巨龙铜矿表现亮眼-250806（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-082024-102024-122025-032025-052025-08-6%7%20%33%46%59%72%85%98%111%藏格矿业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）48.80总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）15.70/15.70总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）766/76652 周周内内最最高高/最最低低价价48.80/22.08资资产产负负债

2、债率率(%)8.2%市市盈盈率率29.76第第一一大大股股东东紫金国际控股有限公司研研究究所所分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:藏藏格格矿矿业业(0 00 00 04 40 08 8)氯氯化化钾钾盈盈利利稳稳健健，巨巨龙龙铜铜矿矿表表现现亮亮眼眼l公公司司发发布布 2 25 5H H1 1 业业绩绩报报告告，Q Q2 2 归归母母净净利利润润 1 10 0.5 53 3 亿亿元元2025H1 公司实现营收16.78亿元，与上年同期 17.62 亿元相比，同比减少约 4.7%；实现归属于

3、上市公司股东的净利润 18.0 亿元，与上年同期 12.97 亿元相比，同比增长约 38.8%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.1 亿元，同比增长约41.6%。其中，2025 年 Q2 实现营收 11.26 亿元，同比减少约 1.8%，与 2025 年 Q1 的5.52 亿元相比，环比增加 103.9%；归属于上市公司股东的净利润10.53 亿元，同比增加 37.2%，环比增加 40.9%；扣非归母净利 10.58亿元，同比增加 51.3%，环比增加 41.1%；投资净收益 6.42 亿元，与2025 年第一季度 5.98 亿元相比，环比增加 7.3%。l氯氯化化钾钾量量价价

4、齐齐升升，支支撑撑业业绩绩高高增增公司 2025H1 氯化钾产量 48.52 万吨、销量 53.59 万吨，分别完成全年产量目标的 48.52%和销量目标的 56.41%；碳酸锂产量 5,170吨、销量 4,470 吨，分别完成全年产量目标的 47.00%和销量目标的40.64%。同时，受今年上半年钾肥大合同签订及海外大型厂商联合减产影响，国内氯化钾价格同比明显上涨，公司氯化钾平均含税售价2,845 元/吨，同比增长 25.57%，平均销售成本 996 元/吨，同比下降7.36%。受供需错配影响，2025H1 碳酸锂价格在 6 万-8 万元/吨区间震荡运行，公司碳酸锂平均含税售价 67,470

5、 元/吨，平均销售成本41,478 元/吨，依然保持了稳健的盈利能力。l营营业业成成本本下下降降，公公司司盈盈利利能能力力增增强强2025H1 公司营业成本 7.19 亿元，同比减少 19.73%。其中氯化钾的营业成本为5.34亿元，同比减少8.08%；碳酸锂的营业成本为1.85亿元，同比减少 41.18%。公司以“控本、提质、增效”为工作总方针，积极从成本控制、资源开发等方面入手，完成公司的年度生产经营目标和各项工作任务。l巨巨龙龙铜铜业业二二期期建建设设，推推动动未未来来业业绩绩增增长长参股公司巨龙铜业实现矿产铜产量 9.28 万吨，销量 9.27 万吨。公司持有巨龙铜业 30.78%的股

6、权，取得投资收益 12.64 亿元,占公司归母净利润的 70.22%，巨龙铜业投资收益同比增加 4.09 亿元，增幅47.82%。巨龙铜业正全力推进改扩建二期项目的建设，目前已完成关键证照手续办理，预计将于 2025 年底建成投产。二期项目建成达产后巨龙铜业年矿产铜将达 30 万-35 万吨，为未来业绩增长奠定良好的资源储备与产能基础。发布时间：2025-08-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2l盈盈利利预预测测我们预计 2025-2027 年，随着碳酸锂价格企稳，铜价高位震荡，巨龙铜业扩产顺利，预计公司归母净利润为 37.11/54.77/59.58 亿元，YOY 为 44%/48%/9