【东兴证券】华峰化学（002064）-业绩短期承压，推进一体化布局-250812（4页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 华峰化学（华峰化学（002064.SZ002064.SZ）：业绩短期业绩短期承压，推进一体化布局承压，推进一体化布局 2025 年 8 月 12 日 强烈推荐/维持 华峰化学华峰化学 公司报告公司报告 华峰化学华峰化学发布发布 2025 年年中中报：报：公司上半年实现营业收入 121.37 亿元，YoY-11.70%，归母净利润 9.83 亿元，YoY-35.23%。产品价格下滑产品价格下滑致业绩短期承压。致业绩短期承压。从收入端看，上半年公司主要产品氨纶、己二酸市场价格同比走低，产品价格已处于历史

2、低位水平，公司三大业务板块化学纤维、化工新材料、基础化工产品板块的营收分别同比下滑9.43%、8.82%、15.04%。从利润端看，受到产品价格下滑的影响，公司综合毛利率同比下降2.75 个百分点至 13.77%，拖累净利润增长。产能持续扩张，强化规模优势。产能持续扩张，强化规模优势。公司深耕聚氨酯行业多年，主要产品规模较大，其中氨纶的产能位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸的产能均为全国第一，拥有较强的规模优势。目前公司拥有氨纶产能 32.5 万吨，目前仍有15 万吨产能在建；己二酸产能 135.5 万吨；聚氨酯原液产能 52 万吨。未来，随着在建氨纶等项目的顺利推进，公司有望进一步提

3、升规模优势。投建上游原料项目，投建上游原料项目，产业链一体化产业链一体化提升提升成本优势。成本优势。公司在建年产 110 万吨天然气一体化项目（一期）和年产 24 万吨 PTMEG 氨纶产业链深化项目，布局氨纶上游原料，有望增强公司氨纶的成本优势。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的龙头企业，规模、技术、成本优势明显，未来将继续深耕行业，强化规模优势。我们维持公司 20252027 年盈利预测，20252027 年净利润分别为 21.33、24.03 和 26.64亿元，对应 EPS 分别为 0.43、0.48 和 0.54 元，当前股价对应 P/E

4、 值分别为18、16 和 15 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。财务指标预测 指标指标 2022023 3A A 2 202024 4A A 2 202025 5E E 2 202026 6E E 2 202027 7E E 营业收入（百万元）26,298 26,931 28,571 30,668 33,293 增长率（%）1.60%2.41%6.09%7.34%8.56%归母净利润（百万元）2,478 2,220 2,133 2,403 2,664 增长率（%）-12.85%-10.43%-3.92%12.64%10.87%净资

5、产收益率（%）9.94%8.39%7.66%8.14%8.49%每股收益（元）0.50 0.45 0.43 0.48 0.54 PE 16 18 18 16 15 PB 1.58 1.49 1.42 1.33 1.26 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介：公司此前主要从事氨纶纤维的生产、销售和技术开发，是全国最大的氨纶纤维制造企业之一，全国化纤行业效益十佳企业，产品规格覆盖了 15D-840D，可满足机织、经编、圆编等不同用户需求。2019 年，华峰新材注入完成，公司产品线进一步扩宽到聚氨酯原液、己二酸和聚酯多元醇。公司的主要产品在全国均处于全球领先地位。资料来源：公司公告

6、、东兴证券研究所 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）8.92-6.63 总市值（亿元）394.03 流通市值（亿元）393.19 总股本/流通A股（万股）496,254/496,254 流通 B 股/H 股（万股）-/-52 周日均换手率 1.69 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 5 52 2 周股价走势图周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓分析师：刘宇卓 010-66554030 执业证书编号：S1480516110002 -20.3%-9.6%1.0%11.7%22.3%33.0%8/1211/112/105/128/11华峰化学沪深300P2 东兴证