【华鑫证券】藏格矿业（000408）-公司事件点评报告：巨龙铜矿投资收益持续提升，产能扩建未来仍然可期-250805（6页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 0505 日日 巨龙巨龙铜矿铜矿投资投资收益收益持续提升持续提升，产能扩建未来仍然产能扩建未来仍然可期可期 藏格矿业藏格矿业（000408.SZ000408.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 基本数据基本数据 2025-08-05 当前股价（元）48.80 总市值（亿元）766.3 总股本（百万股）1,570.2 流通股本（百万股）1,570.

2、2 52 周价格范围（元）21.82-48.85 日均成交额（百万元）328.8 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、藏格矿业（000408）：铜矿投资收益持续增长，钾锂产能可期2025-04-07 2、藏格矿业（000408）：钾锂板块仍低迷，铜矿投资收益持续增长2024-11-01 3、藏格矿业（000408）：钾锂价跌盈利承压，铜矿投资收益进一步增长2024-08-14 藏格矿业藏格矿业发布 2025 年半年度报告：公司 2025 年上半年实现营业收入 16.78 亿元，同比下降 4.74%；归母净利润为 18.00亿元，同比上升 38.80%；扣除

3、非经常性损益后的归母净利润为 18.08 亿元，同比上升 41.55%。投资要点投资要点 钾锂钾锂营业收入营业收入均有下滑均有下滑，主要因为销售价格下降主要因为销售价格下降较多较多 （1 1）氯化钾：氯化钾：2025 年 H1 产量为 48.52 万吨，同比-7.19%，上半年产量完成全年产量目标的 48.52%；销量为 53.59 万吨，同比-0.78%，上半年销量完成全年销量目标的 56.41%。季度方面，2025 年 Q2 产量为 32.62 万吨，环比+105.16%，同比-10.43%，销量为 35.69 万吨，环比+99.39%，同比-10.89%，季度方面产量销量皆较上一季度恢复

4、。售价及成本方面，2025 年 H1 氯化钾营业收入 13.99 亿元，同比+24.60%；单位平均售价（含税）2845 元/吨，同比+25.57%；平均单位销售成本为 996 元/吨，同比-7.36%；毛利率 61.84%，同比+13.56pct。单位平均售价上升，主要是因为上半年钾肥大合同签订及海外厂商联合减产。（2 2）碳酸锂：碳酸锂：2025 年 H1 产量为 5170 吨，同比-11.00%，完成全年产量目标的 47.00%；销量为 4470 吨，同比-41.42%，完成全年产量目标的 40.64%。季度方面，2025 年 Q2 产量为3005 吨，环比+38.80%，同比-12.2

5、2%；销量为 2940 吨，环比+92.16%，同比-19.67%，季度方面产量销量皆较上一季度有所提升。售价及成本方面，2025 年 H1 碳酸锂营业收入 2.67 亿元，同比-57.90%；单位平均售价（含税）6.747 万元/吨，同比-28.14%；平均单位销售成本为 4.1478 万元/吨，同比+0.40%；毛利率 30.53%，同比下降 19.75pct。巨龙铜矿巨龙铜矿投资收益投资收益亮眼，其亮眼，其二期项目二期项目将于下半年将于下半年建成投产建成投产 2025 年 H1，巨龙铜业产铜 9.28 万吨，同比+14.57%，售铜-20020406080100120140(%)藏格矿业

6、沪深300证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 9.27 万吨，公司持有巨龙铜业 30.78%的股权，报告期内公司确认投资收益 12.64 亿元,占公司归母净利润的 70.22%。2025H1 巨龙铜矿投资收益同比增加 4.09 亿元，增幅47.82%。季度方面，巨龙铜业 2025Q2 产铜 4.68 万吨，环比+1.74%，同比+20.76%，2025Q2 投资收益 6.54 亿元，环比+7.21%，同比+30.02%。巨龙铜矿经营强势，铜矿板块贡献利润高，为公司业绩韧性持续注入动能。巨龙铜业持续扩大铜精矿产能。巨龙铜矿二期采选改扩建工程已完成项目