【华安证券】宁德时代（300750）-海外业务快速增长，毛利率稳步提升-250808（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海外业务快速增长，毛利率稳步提升 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司公司 H1 利润利润稳步增长稳步增长，盈利能力盈利能力稳定稳定 25 年 H1 公司实现营业收入 1788.86 亿元，同比+7.3%；归母净利润 304.85亿元，同比+33.3%；扣非后归母净利润 271.97 亿元，同比+35.6%。Q2 公司营收 941.81 亿元，同比+8.3%，环比+11.2%，归母净利润 165.23 亿元，同比+33.7%，环比+17.5%，扣非归母净利润 153.68 亿元，同比+42.2%，环比+29.9%。市占率市占率稳步

2、提升，位居全球第一稳步提升，位居全球第一 市占率方面，根据 SNE 数据，公司 25 年 1-5 月动力电池全球装机量达到152.7GWh，达到 38.1%，同比+0.6pct。根据中国动力电池产业联盟数据，公司 25 年 H1 国内装车量 128.60GWh，市占率达 43.05%，同比-2.85pct，均处于首位。Q2 毛利率毛利率持续提升持续提升，海外业务快速增长海外业务快速增长 2025Q2 公司毛利率为 25.58%，同比-1.1pcts，环比+1.2pcts。25Q2 公司归母/扣非净利率 17.5%/16.3%，创历史新高。毛利率环比提升的原因或为海外营收占比增加。Q2 销售/管

3、理/研发/财务费用率分别为0.82%/2.66%/5.61%/-3.75%，同比分别-3.3/+0.3/+0.7/-2.0pct，环比分别-0.19/-0.44/-0.08/-1.05pct。财务费用同环比下降主要因为汇兑收益增加。2025H1 海外营收 612.1 亿元（+21.1%），毛利率 29%（高于国内的 22.9%），成业绩核心驱动力。保持高研发投入，产品结构持续优化保持高研发投入，产品结构持续优化 在乘用车领域，公司针对纯电乘用车用户对于充电速度、续航里程、功率等多元化需求推出了以麒麟电池和神行电池为代表的系列产品；针对混动乘用车用户的纯电续航里程短等需求痛点推出了骁遥增混电池；

4、为突破单一化学体系的性能局限及全面满足用户的定制化需求，推出了双核架构、自生成负极技术深度融合的骁遥双核系列产品；为拓宽产品的温度适应性及降低锂资源依赖，推出了拥有优异的低温能量保持率与安全表现的钠新乘用车动力电池；在商用车领域，公司推出了长寿命、高安全、超快充的天行系列产品；在储能领域，公司推出的单箱能量 6.25MWh 天恒储能系统及 9MWh TENER Stack 超大容量储能系统解决方案。投资建议：投资建议：公司作为行业领军企业，预计产品出货量将稳步提升。我们预计 25/26/27年 公 司 归 母 净 利 为687.79/784.97/914.74亿 元(前 值693.14/846

5、.67/1003.12 亿元)，对应 PE 为 17X/15X/13X，维持“买入”评级。风险提示风险提示：动力电池行业需求不及预期，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E Table_StockNameRptType 宁德时代（宁德时代（300750）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-08 Table_BaseData 收盘价（元）265.50 近 12 个月最高/最低（元）301.50/166.80 总

6、股本（百万股）4,559 流通股本（百万股）3,903 流通股比例（%）85.60 总市值（亿元）12,105 流通市值（亿元）10,361 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：刘千琳分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.华安电新_宁德时代24年年报点评：产品结构持续优化，市占率持续领先 2025-04-01 2.宁德时代 24 年 3 季报点评：新