【华安证券】海信家电（000921）-海信家电25Q2点评：空调业务承压，冰洗盈利改善-250731（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 空调业务承压空调业务承压，冰洗盈利改善冰洗盈利改善 海信家电海信家电 25Q25Q2 2 点评点评 Table_StockNameRptType 海信家电（海信家电（000921）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-07-31 Table_BaseData 收盘价（元）26.51 近 12 个月最高/最低（元）39.05/22.82 总股本（百万股）1,386 流通股本（百万股）918 流通股比例（%）66.27 总市值（亿元）367 流通市值（亿元）243 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪

2、深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：唐楚彦联系人：唐楚彦 执业证书号：S0010124070002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.海信家电 25Q1：央空盈利修复 2025-04-29 2.海信家电 24A：关注央空提效+海外挖潜 2025-03-31 3.海信家电 24Q3：外销延续景气 2024-10-31 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 25Q2 业绩业绩报告报告：Q2：收入 245.02 亿元（同比-2.6%）

3、，归母净利润 9.49 亿元（同比-8.3%）；扣非归母净利润 8.10 亿元（同比-6.4%）；H1：收入 493.40 亿元（同比+1.4%），归母净利润 20.77 亿元（同比+3.0%）；扣非归母净利润 18.18 亿元（同比+6.7%）。收入分析：收入分析：内销承压内销承压/外销降速外销降速 分区域：分区域：我们预计 Q2 内销基本持平/外销同比约+5%，较 25Q1（内销基本持平/外销+20%+）外销有所降速；分产品：分产品：我们预计 Q2 收入增速排序冰洗家空央空，家家降速居前：央空：央空：我们预计 Q2 同比高个位数下滑（25Q1 预计同比低个位数增长），降速主因内销承压，25

4、Q1 预计内销同比略增；家家空：空：我们预计 Q2 同比低个位数下滑（25Q1 预计同比约+15%）有所降速，其中预计内销中个位数下滑/外销中个位数增长，较 25Q1（内销略增/外销+30%+）内销承压/外销降速；冰洗：冰洗：我们预计 Q2 同比低个位数增长（25Q1 预计同比中高个位数增长）边际降速主要来自外销，预计 Q2 内销低个位数下滑/外销高个位数增长、Q1 内销低个位数下滑/外销双位数增长。三电：三电：我们预计 Q2 同比双位数增长，较 Q1（预计同比低个位数下滑）有所提速。利润分析：利润分析：冰洗盈利改善冰洗盈利改善 毛利率毛利率：Q2 为 21.55%(同比+1.1pct)，分产

5、品来看：空调：H1 毛利率同比-1.6pct，其中我们预计 Q1 毛利率同比改善/Q2 有所承压；冰洗：H1 毛利率同比+2pct，其中我们预计 Q1 毛利率同比略降/Q2 有所改善，改善主要来自蒙特雷工厂产能利用率提升+结构改善+降本增效。归母净利率归母净利率：Q2 为 3.9%（同比-0.2pct）；预计承压来自空调业务/三电业务受汇兑及裁员影响，冰洗业务同比+1.5pct 有所改善。公司发布董事变更公告，海外挖潜可期公司发布董事变更公告，海外挖潜可期 公司发布关于拟变更董事、变更总裁并选举职工董事的公告。选举殷必彤先生为职工代表董事；提名方雪玉女士为执行董事候选人，聘任高玉玲女士为总裁。

6、殷先生为空气事业部总裁、方女士为海外业务负责人。-29%-13%3%18%34%7/2410/241/254/25海信家电沪深300Table_CompanyRptType1 海信家电（海信家电（000921）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 投资建议：投资建议：我们的观点：我们的观点：公司公司 Q2 收入收入/利润有所降速主要来自空调业务承压，冰洗在蒙特雷利润有所降速主要来自空调业务承压，冰洗在蒙特雷工厂减亏工厂减亏+结构改善结构改善+降本增效下盈利显著改善，三电裁员影响落地。降本增效下盈利显著改善，三电裁员影响落地。展望后续，公司海外新兴挖潜展望后续，公司海外新兴挖潜+