【国盛证券】九号公司（689009）-两轮车业务延续高增，H1业绩表现靓眼-250804（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 九号公司（九号公司（689009.SH）两轮车两轮车业务延续高增，业务延续高增，H1 业绩表现靓眼业绩表现靓眼 事件事件：公司发布：公司发布 2025 年年半年半年报报。公司 2025H1 实现营业总收入 117.4 亿元，同比增长 76.1%；实现归母净利润 12.4 亿元，同比增长 108.45%；单 Q2 实现营业收入 66.3 亿元，同比+61.5%，实现归母净利润 7.9 亿元，同比+70.8%。两轮车两轮车业务延续高增长业务延续高增长。公司电动两轮车 2025Q2 实现收入 39.

2、6 亿元，同比+80.6%，销量 138.87 万台，同比+77.3%，均价 2852 元，同比+1.8%，毛利率看公司 25H1 实现 23.7%，同比+1.4pct，以旧换新+新国标驱动下公司 Q2 两轮车板块延续高增长。自主滑板车自主滑板车&全地形车全地形车产品矩阵不断拓展产品矩阵不断拓展。公司 Q2 自主滑板车实现收入9.29 亿元，同比+27.6%，销量 38.38 万台，同比+4.7%，25H1 毛利率实现 30.6%，同比-3.2pct，公司发布 E3、F3 等多产品，产品矩阵不断丰富；全地形车实现收入 3.23 亿元，同比+10.6%，销量 0.8 万台，同比+21%，25H1

3、 毛利率实现 25.9%，同比-0.1pct，公司全地形车产品已经涵盖 ATV、UTV、SSV 等多品类；To B 实现 4.34 亿元，同比+43.2%。盈利能力盈利能力持续持续提升提升。毛利率：2025Q2 公司毛利率实现 30.9%，同比+0.5pct。费 率端：2025Q2 公 司 销 售/管 理/研 发/财 务费 率 为7.16%/5.82%/4.06%/-3.42%，分 别 同 比 变 动-1.8pct/+1.22pct/-0.45pct/-2.4pct。净利率：2025Q2 年公司净利率实现 12%，同比+0.79pct。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司未来持续受益于

4、两轮车增长及机器人放量，我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 18.5/27.3/36.4 亿元，同比增长70.7%/47.3%/33.6%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险、市场需求不及预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 摩托车及其他 前次评级 增持 08 月 01 日收盘价（元）58.64 总市值（百万元）42188.23 总股本（百万股）71.94 其中自由流通股（%）77.16 30 日日均成交量（百万股）8.70 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 研

5、究助理研究助理 盘姝盘姝玥 执业证书编号：S0680124030008 邮箱： 相关研究相关研究 1、九号公司（689009.SH）：业绩增长强劲，两轮车持续放量 2025-04-30 2、九号公司（689009.SH）：两轮车持续增长，机器人放量打开空间 2025-04-14 3、九号公司（689009.SH）：业绩持续高增，两轮车业务强劲 2024-10-29 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）10,222 14,196 21,010 27,313 34,141 增长率 yoy（%）1.0 38.9 48.0 30.0 25.0

6、 归母净利润（百万元）598 1,084 1,850 2,726 3,642 增长率 yoy（%）32.5 81.3 70.7 47.3 33.6 EPS 最新摊薄（元/股）8.31 15.07 25.72 37.89 50.63 净资产收益率（%）11.0 17.6 23.8 27.1 27.8 P/E（倍）70.5 38.9 22.8 15.5 11.6 P/B（倍）7.7 6.9 5.4 4.2 3.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 01 日收盘价 -10%8%26%44%62%80%2024-082024-122025-042025-07九号公