【开源证券】海信家电（000921）-公司信息更新报告：2025H1中央空调承压，冰洗盈利能力改善-250801（4页）.pdf

1、家用电器家用电器/白色家电白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 海信家电海信家电（000921.SZ）2025 年 08 月 01 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/7/31 当前股价(元)25.69 一年最高最低(元)39.05/22.82 总市值(亿元)355.77 流通市值(亿元)235.87 总股本(亿股)13.85 流通股本(亿股)9.18 近 3 个月换手率(%)83.92 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q1 盈利能力保持稳健提升，外销表现亮眼公司信息更新报告-2025.4.30 2024Q4 盈利能力保持稳健提升，海外

2、增长亮眼公司信息更新报告-2025.3.31 外销保持高景气增长，静待以旧换新拉动内销改善公司信息更新报告-2024.11.4 2025H1 中央空调承压，冰洗盈利能力改善中央空调承压，冰洗盈利能力改善 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）蒋奕峰（联系人）蒋奕峰（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790124070039 2025H1 中央空调承压，冰洗盈利能力改善中央空调承压，冰洗盈利能力改善，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2025H1 公司实现营业收入 493.4 亿元（同比+1.4%，下同），归母净利润 20.8 亿元（+3.

3、0%），扣非归母净利润 18.2 亿元（+6.7%）。单季度看，2025Q2 实现营业收入 245.0 亿元（-2.6%），归母净利润 9.5 亿元（-8.3%），扣非归母净利润 8.1亿元（-6.4%）。由于地产阶段性承压、空调行业价格战持续，我们下调 2025-2027年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 36.1/41.5/46.9 亿元（2025-2027 年原值为38.4/43.4/48.3亿元），对应EPS分别为2.60/2.99/3.38元，当前股价对应 PE 为 10.6/9.2/8.2 倍，公司海外业务增速较快，盈利能力持续提升，我们仍看好公司利润端持续改善，

4、维持“买入”评级。内外销收入明显分化，中央空调业务承压内外销收入明显分化，中央空调业务承压 分分业务业务看看，2025H1 公司空调收入 236.9 亿元（+4.1%），毛利率 27.1%（-1.6pct）其中央空国内多联机份额超 20%，稳居行业首位，其中中央空调业务收入利润承压，子公司海信日立 2025H1 实现营收 106.6 亿元（-6.0%），净利润 18.6 亿元（-4.9%）；冰洗收入 153.9 亿元（+4.8%），毛利率 18.7%（+2.1pct），盈利能力显著改善，冰冷产品中 2025H1 容声冰箱销售额增长 9.7%，海信冰箱销售额增长8.6%；其他主营业务收入 66.

5、1 亿元（+8.9%），其中厨电业务线下零售收入同比增长 52%。分分地区看地区看，2025H1 境内收入 252.5 亿元（-0.3%），产品结构持续升级，新风空调上半年安装结单量同比增长 83%，璀璨高端套系收入同比增长 48%；境外收入 204.5 亿元（+12.3%），分区域看，欧洲区增长 23%、美洲区增长 26%、中东非区增长 23%、亚太区增长 15%，新兴市场与欧美成熟市场均保持高增长。2025Q2 毛利率提升，期间费用率毛利率提升，期间费用率维持稳定维持稳定 2025H1 公司毛利率 21.5%(+0.7pct)，其中海外及冰洗业务盈利能力显著改善。费费用端用端：2025H1

6、 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/-0.2/-0.3/+0.1pct，期间费用率维持稳定。综合影响下 2025H1 销售净利率为 6.1%（+0.5pct），主要非经常性影响因素包括公允价值变动损益、政府补贴以及委托投资损益。截至 2025年 6 月末，公司净营业周期为-160.6 天，同比减少 100.7 天，运营情况良好。风险提示：风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)85,600 92,746 97,180 105,71