【海通国际】日本策略：海上观日-250810（12页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_summary(Please see APPENDIX 1 for En

2、glish summary)市场市场观察观察：受到美国大幅低于预期的就业报告的影响，上周一日经平均指数在盘中一度跌破 4 万点。但在这一关键心理点位，前期一直净卖出的国内个人投资者踊跃逢低买入，当天日经指数的收盘价重回4 万点，保持住了自 7 月 23 日以来一直维持在 4 万日元以上的记录，市场对日本市场下行风险的担忧进一步缓解。得益于一些代表性企业的强劲盈利以及总体向好的关税谈判动态和美联储降息预期，日本股市上周保持上涨动能，日经 225 指数按周上涨 2.50%，回到了 41820.48，TOPIX 指数上涨 2.56%，收于 3024.21，创下新的历史高点。Table_Title 研

3、究报告 Research Report 10 Aug 2025 日本策略日本策略 Japan Strategy 海上观日 Japan Stock Market Weekly Review 季屏子季屏子 Pingzi Ji 11 Aug 2025 2 Table_header1 日本策略日本策略 市场观察：市场观察：受到美国大幅低于预期的就业报告的影响，上周一日经平均指数在盘中一度跌破 4 万点。但在这一关键心理点位，前期一直净卖出的国内个人投资者踊跃逢低买入，当天日经指数的收盘价重回 4 万点，保持住了自7 月23 日以来一直维持在 4 万日元以上的记录，市场对日本市场下行风险的担忧进一步缓解

4、。得益于一些代表性企业的强劲盈利以及总体向好的关税谈判动态和美联储降息预期，日本股市上周保持上涨动能，日经225 指数按周上涨 2.50%，回到了 41820.48，TOPIX 指数上涨 2.56%，收于 3024.21，创下新的历史高点。关税问题方面，上周初有迹象表明日本与美国对 7 月达成的双边贸易协议可能存在不同解读，但赤泽大臣再次赴美，在会谈中美方澄清称对日本出口至美国的产品征收的 15%对等关税不会叠加现有关税，且汽车关税将从 27.5%下调至 15%。市场情绪得到提振。日本央行在 7 月底的议息会议上仍按兵不动，但行长植田在会后表示，日美之间就关税政策达成协议将有助于降低日本经济增

5、长不确定性，同时指出日本当前实际利率仍处于极低水平，坚持了一直以来的加息立场。资本市场中一度消退的日本央行加息预期迅速回升。目前的政策利率是 0.5%，下次的政策利率上调将意味着突破 30 年来的 0.5%的利率上限，因此尤其被市场关注。另外，日本银行于 8 日公布了 7 月底的货币政策决定会议的主要讨论内容，部分政策委员指出，美国关税政策对日本经济的影响仍需要一些时间才能明确判断。而美国自身的物价和劳动力市场的动向可能导致美国货币政策和汇率走势发生重大变化，因此应在获取更多数据后再做判断。日本银行年内再加息一次仍是我们目前的主要假设。考虑到石破的去留问题和未来的首相人选以及政府经济政策都有很

6、大不确定性，我们也认为日本银行在当下国内政治局势的混乱之际，大概率会倾向于再多观察2-3 个月，最终在临近年底的时候加息。但如果美国经济表现超出预期，或者日元汇率面临大幅下跌压力，也有提前加息的可能性。日本厚生劳动省的最低工资审议会于 8 月 4 日决定，2025 年度全国加权平均最低工资的指导标准将提升为每小时 1118 日元。与目前的 1055 日元相比，上调 63 日元，创下史上最大增幅。增幅率为 6.0%。由此，日本所有的都道府县的最低工资均将超过 1000 日元。今年 3 月份的春斗中达成了 5.25%的工资上调幅度，但这主要针对有工会的大中型企业员工，而很多非正规劳动者并无法直接受