【国盛证券】竞争常在，创新不停-250810（5页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 小米集团小米集团-W（01810.HK）竞争常在竞争常在，创新，创新不停不停 Canalys 发布发布 2025Q2 全球手机和平板销售数据全球手机和平板销售数据。2025Q2，全球手机出货量约 2.889 亿部，同比基本持平。小米手机 2025Q2 出货量达 4240 万部，较去年同期 4230 万部实现增长，全球市占率 15%稳居前三。本季三星手机出货量达 5750 万部，受 Galaxy A 系列驱动同比增长 7%，竞争仍在持续。但小米依靠产品力在拉丁美洲、非洲等多个市场均表现强劲。中国市

2、场，小米手机本季出货 1040 万部，市占率 15%、同比进一步提升。2025Q2，全球平板电脑出货约3900万台，同比增长9%。小米平板2025Q2出货 305 万台，同比大增 42%，全球市占率提升 1.8pct 至 7.8%。小米集团小米集团 618 大促再创纪录大促再创纪录。2025 年 618 大促，小米集团全渠道累计支付金额突破 355 亿元，刷新小米历年大促纪录。手机品类方面，小米在天猫平台斩获国产手机累计销量第一，并在京东、拼多多、抖音平台包揽了国产手机累计销量/销额双第一。非手机品类方面，小米的智能门锁、智能音箱、摄像机、空气净化器、智能开关、加湿器等品类获得京东/天猫平台的

3、销量/销额双第一。我们认为，人车家全生态的战略打法，有望显著提升小米跨品类的协同效应。YU7 正式正式亮相亮相，需求火爆需求火爆。6 月 26 日，小米汽车正式发布豪华高性能 SUV车型 YU7。YU7 全系标配 700TOPS 英伟达 Thor 芯片 x1、激光雷达 x1、4D 毫米波雷达 x1、高清摄像头 x11、超声波雷达 x12。YU7 标准版/Pro/Max 版定价 25.35/27.99/32.99 万元，一经推出便需求旺盛。小米官方表示，3 分钟大定突破 20 万台，18 小时锁单突破 24 万台。虽然整车市场竞争激烈，但 YU7 进一步验证了小米汽车产品力、加强了人车家生态联动

4、的正循环。重申“买入重申“买入”评级。评级。我们预计 2025-2027 年：1）公司收入为 4751/6189/7439亿元，yoy+30%/+30%/+20%。2）经调整净利为 408/572/741 亿元。基于消费电子主业 20 x 2026e P/E、汽车 2.5x 2026e P/S、我们给予小米集团合理目标价 64 港元，重申“买入”评级。风险提示：风险提示：手机竞争超预期、IoT 进展不及预期、智能车竞争超预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 海外 前次评级 买入 08 月 07 日收盘价（港元）51.85 总市值（百万港元）1,345,657.40 总股本（百万股）

5、26,009.15 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）142.83 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 夏君夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱： 相关研究相关研究 1、小米集团-W（01810.HK）：持续成长，持续创新 2025-06-02 2、小米集团-W（01810.HK）：持续推进高端化国际化 2025-05-02 3、小米集团-W（01810.HK）：人车家全生态积极增长 2025-04-06 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）270,970 365,906 475,0

6、93 618,850 743,946 增长率 YoY（%）-3 35 30 30 20 non-GAAP 净利润（百万元）19,273 27,235 40,790 57,222 74,104 non-GAAP 净利-主业(百万元)26,773 33,435 41,098 51,561 59,971 增长率 YoY（%）131 25 23 25 16 non-GAAP EPS（元/股）0.8 1.1 1.6 2.2 2.8 P/E（倍）62 44 30 22 17 P/S（倍）4.6 3.4 2.6 2.0 1.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所。注：股价为 2025 年 08 月 07 日