【海通国际】从定价到交付：剖析乐道L90破局之道-250801（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件 乐道 L90 于 7 月 31 日晚正式上市，Pro 版起售价 26.58 万元，顶配版 29.98 万元，BaaS 方案后售价为 17.98 万21.38万元。该车基于蔚来 NT3.0 平台打造，提供 6/7 座两种布局，对标理想 i8 与问界 M8 EV，整体定价超市场预期，凭借价格差优势备受关注。点评点评 定价差异化：定价差异化：乐道 L90 在价格设计上做出了明显区隔：一次性购车成本方面，26.58 万的起售价要比竞品低约 7 万元；长期用车成本方面，则通过 17.98 万21.38 万的 BaaS 方案，把电池费用分摊到租金，以降低用户购车门槛。相比

3、理想 i8（32.2 万元起）和问界 M8 EV（拟 35 万元起），L90 既保留了 340 kW 单电机与 5000 N m 轮边扭矩等核心动力参数，又配备智能像素大灯、240 L 前备箱等实用配置；同时依托蔚来全国日益完善的充换电站网络，进一步强化续航无忧体验，打造差异化定价优势。产品差异化：产品差异化：在硬件与空间布局上，L90 在大六座纯电 SUV 领域实现了多重突破：514519981766 mm 的大尺寸车身与 3110 mm 的轴距，较竞品更具优势；240 L 前备箱+430 L 后备箱，合计 670 L 储物空间，满足多场景需求。内饰方面，创新“全舱环抱式”设计，搭载 17.

4、3 英寸 3K 吸顶屏、35 英寸 AR-HUD，并标配座椅加热、通风、按摩及 8.8 L 车载冰箱，提升出行品质。动力上，后驱版 340 kW/5000 N m、零百 5.9 s；四驱版 440 kW、零百 4.7 s；85 kWh 轻量化电池包与 0.25 风阻系数，为续航 605 km 与 14.5 kWh/100 km 能耗指标奠定基础，凸显技术差异化。交付及服务交付及服务差异化：差异化：L90 此次上市实现“即上即交”，库存备货充足，明显改善蔚来此前多款车型从发布到交付周期偏长的问题，首销热度有望持续。我们预计 L90 稳态销量有望达 6,0007,000 辆，后续 L80（或为 L

5、90 五座版定位）如继续下探至 25 万元左右，凭借更广泛的市场空间，有望冲击月销万辆的目标。面对理想 i8、问界 M8 EV、特斯拉Model Y L 等潜在对手，以及自家 L60、蔚来 ES6/ES8 的内部竞合，乐道需兼顾价格撬动与品牌口碑维护。BaaS 模式对续租率与服务体验提出更高要求，若能持续优化电池租用服务与用户关怀，L90 将凭借差异化竞争优势，成为下半年大六座纯电 SUV 细分市场的风向标。风险风险 订单持续性不及预期，细分赛道竞争加剧，交付进度不及预期，宏观经济下行。Table_Title 研究报告 Research Report 1 Aug 2025 蔚来蔚来 NIO I

6、nc.(9866 HK)从定价到交付：剖析乐道 L90 破局之道 From Pricing to Delivery:Decoding ONVO L90s Breakthrough Strategy 王沈昱王沈昱 Oscar Wang,CFA 王凯王凯 Kai Wang,CFA 1 Aug 2025 2 Table_header2 蔚来蔚来(9866 HK)APPENDIX 1 Summary Event ONVO officially launched the L90 on July 31.The Pro version starts at Rmb265,800,with the top-sp