【东证期货】玉米&玉米淀粉周度报告：小麦对远月玉米的底部支撑显现-250322（14页）.pdf

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1、农农产产品品重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title小麦对远月玉米的

2、底部支撑显现小麦对远月玉米的底部支撑显现Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：玉米玉米&玉米淀粉：震荡玉米淀粉：震荡20252025 年年 3 3 月月 2222 日日Table_SummaryTable_Summary 玉米玉米一周复盘一周复盘：盘面整体震荡回落，但随着 07 合约逼近小麦托市价对应的理论支撑线（2270-2300），盘面跌速放缓，随后略有反弹。部分贸易商有变现意愿，现货价格涨势开始放缓，北港基差继续小幅修复，华北-东北区域价差维持高位震荡。海关数据显示 1-2 月谷物累计进口量，虽然大麦环比有所回升、高粱持稳，但玉米、小麦环比继续大

3、幅下降，导致四大主要饲用谷物进口量环比继续下滑、同比暴跌。饲料工业协会数据显示，1-2 月饲料产量及对应的能量原料耗用量，已经开始明显高于上年同期，且玉米添比环比继续提升。钢联数据显示饲料企业库存继续增加，受替代大幅缩量影响，饲料企业库存同比提升明显，深加工企业库存消费比保持在历史同期较低水平，华北地区库存同比降幅正在扩大，东北库存同比增幅正在缩小。下周观点下周观点：本年度进口同比大幅缩量、国产替代将被动增加的格局已经明晰。大麦进口在 Q2-Q3 预计逐渐季节性下降，即使利润良好或也难以充分弥补前期旺季的缺失，或唯有巴西玉米到港有望在 Q3 出现一定增量。能量需求如期进入周期性回升的通道，且近

4、期生猪有一定压栏现象，均重提升亦利于后期的能量需求。但市场依旧担忧未来会有大量政策粮低价拍卖，取代有政策底的小麦进行饲用。笔者认为，除去部分粮质较差、存在库存压力的政策粮，其余政策粮的饲用优先级大概率均在国产小麦之后；否则，在糙米、进口储备以低价拍卖的同时，政策大概率还需要以高价托市收购对应玉米当量的过剩小麦，从经济性的角度看，可能性较低。从深加工企业库存的区域变动来看，东北或有望迎来去库加速的节点。维持远月玉米需要给出显著的小麦饲用优势的观点，小麦托市价对 07 合约的底部支撑预计较强，07 合约继续保持中长线偏多思路。玉米淀粉玉米淀粉亏损导致部分企业开始检修，开机率略有下降，库存亦然。供需

5、方面，淀粉供需的改善预计需要较深且持续的亏损。区域价差方面，在华北小麦的压力显现之前，低库存的华北地区预计将持续领涨整个玉米产区。关注后期小麦替代规模化是否会影响原料区域价差。风险提示风险提示进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。杨云兰杨云兰高级分析师（农产品）高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:周周度度报告报告-玉米玉米&玉米淀粉玉米淀粉农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-03-222期货研究报告【行业研究】目录1 1、价格回顾、价格回顾.41.11.1、玉米、玉米.

6、41.21.2、玉米淀粉玉米淀粉.52 2、玉米基本面信息周度观察、玉米基本面信息周度观察.62 2.1.1、售粮进度、售粮进度.62 2.2.2、库存、库存.62 2.3.3、替代品、替代品.82 2.4.4、需求、需求.93 3、玉米淀粉基本面信息周度观察、玉米淀粉基本面信息周度观察.103.3.1 1、盈利、盈利.103.23.2、供应、供应.103.33.3、需求、需求.113.43.4、库存、库存.124 4、风险提示、风险提示.12农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-03-223期货研究报告图表目录图表目录图表 1：玉米期现价格表现及基差.4图表 2：玉米现货价格走势.4图