【通惠期货】原油库存周报：商业原油库存超预期下降，成品油库存大幅增加或暗示需求疲软-250227（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的免责声明 1 市场有风险，入市需谨慎！通惠通惠期货期货研发产品系列研发产品系列 20202 25 5 年年 2 2 月月 2 27 7 日日 星期星期四四 能源化工能源化工 原油原油库存周报库存周报 商业原油库存商业原油库存超预期下降，成品油库存大幅增加或暗示需求疲软超预期下降，成品油库存大幅增加或暗示需求疲软 通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 一、库存一、库存情况观点情况观点 E EIAIA 报告显示，报告显示，截止截止 2 2 月月 2727 日日当周当周，美国商业原油总库存环比，美国商业原油

2、总库存环比下降下降 233.2233.2 万桶万桶至至 4.4.30163016 亿桶，亿桶，与市场所预期的增加与市场所预期的增加 260.5260.5 万桶有较大出入万桶有较大出入，结束了结束了连续连续四四周周的的累累库，库，但本应利好油价的数据在公布后并未对油价产生有效支撑但本应利好油价的数据在公布后并未对油价产生有效支撑；俄克拉荷马州库欣俄克拉荷马州库欣库存库存增加增加 128.2128.2 万桶万桶，环比，环比大幅大幅增加增加 5.505.50%；战略储备库存两周未有变化；美国的原油出口减少 19.3 万桶/日，同时原油进口量增加 9.9 万桶/日，共同作用下净进口量增加 29.2 万

3、桶/日；美国炼厂开工小幅环比上升 1.6 个百分点至 86.5%，并带动炼厂原油加工量增加 31.7 万桶/日；美国原油周度产量连续小幅回升，环比提升 0.04%至1350.2 万桶/日。成品油方面，汽油库存成品油方面，汽油库存增加增加 36.936.9 万桶万桶，与市场预期减少与市场预期减少 84.984.9 万桶相反；馏分万桶相反；馏分油油库存增加库存增加 390.8390.8 万桶，环比大幅提升万桶，环比大幅提升 3.35%3.35%，同样与市场预期减少，同样与市场预期减少 148.8148.8 万桶相万桶相反；反；美国成品油出口减少 164 万桶/日，进口减少 4.7 万桶/日；美国原

4、油产量引伸需求为 1975.4 万桶/日，环比增加 109.9 万桶/日；美国车用汽油总产量引伸需求为930.2 万桶/日，环比增加 16.54 万桶/日；馏分燃油产量引伸需求为 497.37 万桶/日，环比减少 30.93 万桶/日。综上，美国开工率的小幅上行带动商业原油库存意外去库，但库欣原油库存的大幅累库抵消了其对油价的利多影响。寒潮过后馏分油需求下降，叠加炼厂开工提升导致供应增长，馏分油累库明显表明当前市场需求仍保持疲软，可能为油价带来了额外的下行压力。宏观面，美国 2 月密歇根大学消费者信心指数终值由前值 67.8 下降至本期的64.7，同样低于预期值 67.8。此外，美国的一系列关

5、税措施可能对经济活动和原油需求造成压力，油价可能继续承压。地缘方面，乌克兰政府已经批准了乌克兰和美国共同开发乌克兰矿产资源协议的最终版本，美国总统特朗普表示泽连斯基将于 28 日访问美国期间签署该协议。乌克兰与美国进行利益捆绑或将推进俄乌和谈进程，风险溢价进一步走低。基本面供给端，即使伊拉克恢复其半自治的库尔德斯坦地区原油出口可以为全球原油补充约 18.5 万桶/日的供给量有助于抵消在美国“极限施压”背景下伊朗石油出口可能面临的下降，但受限于 OPEC+减产限制，伊拉克将提交弥补近期生产过剩的补偿计划，对供给端再次造成扰动。此外，据 OPEC+计划取消减产计划的时间（3 月底）越来越近，市场已

6、经开始逐渐关注其对 4 月之后产量的最新计划时间，并押注该组织将继续延迟增产以维护市场稳定。需求端，特朗普不断挥舞关税大棒，造成市场对于经济下滑而导致石油需求下降的担忧。此外，尽管特朗普一直呼吁加快SPR 的回收，但受限于资金问题进展缓慢，造成 SPR 库存连续两周保持不变。总体而言，短期油价在供需端并无明显矛盾，但在俄乌和谈与关税风波的干扰下迅速破位下行。目前距 OPEC 原定的正式增产时间仅剩一个月，当然油价重新回当然油价重新回到了足以支撑其继续减产的关键节点，到了足以支撑其继续减产的关键节点，OPECOPEC 是否继续维持其减产政策将会是决定油是否继续维持其减产政策将会是决定油价下一阶段