【华联期货】宏观月报：制造业景气度改善 物价水平创年内新低-250602（102页）.pdf

1、华联期货华联期货宏观月报宏观月报制造业景气度改善制造业景气度改善 物价水平创年内新低物价水平创年内新低2025060220250602研究助理：石舒宇研究助理：石舒宇从业资格号：F031176640769-22116880审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号作者：黄秀仕作者：黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802月月度度观点观点及策略及策略月度观点2025年5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善，但总体并未脱离下行趋势。贸易摩擦缓和

2、带动5月中下旬出现抢出口，生产恢复节奏快于需求。具体而言，生产指数为50.7%，较上月上涨0.9个百分点，重新回到扩张区间，中美贸易缓和带动进口水平恢复至3月；新订单指数达到49.8%，较上月上涨0.6个百分点，出口订单指数好于在手订单。供强需弱的直接结果就是物价水平持续低迷，对等关税影响下原油等大宗商品价格共振下跌，出厂价格和原材料购进价格水平均创出年内新低，中下游企业补库意愿较弱，整体仍为被动去库，大型企业因其成本和技术优势，景气度提升较快，中小型企业市占率则持续收缩，景气度连续超5个月下行。从行业维度来看，中游装备制造业和下游消费品行业PMI分别为51.2和50.2，分别比上月上升1.6

3、、0.8个百分点，出口导向型行业反弹明显；而基础原材料行业PMI录得47，较上月下降0.7，依然处于荣枯线下方。农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业的生产指数和新订单指数均高于54.0%，供需两端较快增长；纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业的两个指数均低于临界点，产需释放不足。重点行业方面，高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间，延续较好发展态势；装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，比上月上升1.6和0.8个百分点，景气水平均有回升；高耗能行业PMI为47.0%，比上月下降0.7个百分点，市场

4、活跃度偏低。市场预期方面，生产经营活动预期指数为52.5%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业企业对近期市场发展信心总体保持稳定。其中，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业的生产经营活动预期指数均持续位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观。2025年5月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，非制造业总体延续扩张。从行业看，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。月

5、度观点2025年5月建筑业商务活动指数为51%，比上月下降0.9个百分点，房地产投资活动下滑拖累整体建筑活动疲软。但是，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，比上月上升1.4个百分点，连续两个月较快上行，表明外部波动加大背景下，近期稳增长政策正在显著加力，随着各地工程项目建设有序推进，土木工程建筑施工进度有所加快。从市场预期看，业务活动预期指数为52.4%，创下近一年新低，建筑业企业对近期市场发展预期并不乐观。2025年5月服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，仍位于扩张区间的原因中，一是五一假期带动居民旅游出行等服务业景气度改善；二是新动能相关行业景气度继续处于较高水平

6、，其中电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业的商务活动指数均位于55%以上较高景气区间。服务业业务活动预期指数为56.5%，比上月上升0.1个百分点，今年以来始终位于56.0%以上较高景气区间，表明多数服务业企业对市场发展持续乐观。2025年14月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%；规模以上工业企业实现营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%。主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长45.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长24.5%，电气机械和器材制造业增长15.4%，专用设备制造业增长13.2%，通用设备制造业增长11.7%