和元生物-深度报告：深耕基因治疗外包行业国内CGT CXO领跑者-220726（56页）.pdf

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1、和元生物(688238.SH)深度报告：深耕基因治疗外包行业，国内CGT CXO领跑者国海证券研究所周小刚(证券分析师)S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2022年07月26日医药生物1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现2022/07/25表现1M3M12M和元生物12.5%69.4%沪深300-4.1%10.4%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）255373599910增长率(%)79466052归母净利润（百万元）5475123214增长率(%)-43386474摊薄每股

2、收益（元）0.110.150.250.43ROE(%)6358P/E257.24186.07113.1865.13P/B15.216.376.035.52P/S54.7537.3723.3115.33EV/EBITDA41.38105.1859.1037.84资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.3293-0.13230.06470.26170.45870.6557和元生物沪深300yWgZdYjZ7UqQoOpQ7NdNbRmOrRnPsQeRnNtMlOmOsNaQqQvNuOoNqRNZoMoR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提

3、要核心提要 基因治疗景气度高，基因治疗景气度高，CGT CXO行业厚积薄发。行业厚积薄发。全球基因治疗市场持续扩容，行业景气度高。根据弗若斯特沙利文数据，2020年，全球基因治疗行业市场规模达20.8亿美元，预计到2025年将达到305.4亿美元，年复合增速达到71.2%。基因治疗技术、工艺壁垒和资金壁垒高于传统制药。大多数参与者为初创公司，中小企业在资金实力、技术工艺开发、GMP生产等方面难以全面布局，对CDMO服务依赖程度更高，据J.P.Morgen统计，外包渗透率超过65%。CDMO企业基于工艺开发的专长，能够为新药企业提供多样化选择，帮助企业少走弯路，缩短研发周期。服务需求及依赖性持续

4、上升，预计将拉动CGT CXO市场规模及渗透率进一步提高。公司为公司为CGT CXO一体化领先企业，技术平台、项目经验和产能布局奠定先发优势。一体化领先企业，技术平台、项目经验和产能布局奠定先发优势。经过近10年的发展，公司业务全面覆盖质粒、病毒载体、细胞治疗、溶瘤病毒等领域，在基因治疗载体构建和优化、工艺开发及测试、GMP生产及质控领域奠定了先发优势。公司项目执行和管理经验丰富，CRO客户遍布全国顶级实验室，CDMO业务与基因治疗头部企业密切合作。CRO业务稳健增长，临港精准医疗基地投产后CDMO业务提速，未来几年业绩有望维持高速增长。盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：预期2022-2

5、024年公司收入分别为3.73亿元、5.99亿元、9.10亿元，同比增长46%、60%、52%；净利润分别为0.75亿元、1.23亿元、2.14亿元，同比增长38%、64%、74%，对应PE估值为186倍、113倍、65倍。公司为国内CGT CXO领先企业，质粒、病毒载体、细胞治疗、溶瘤病毒业务全面覆盖，技术平台、项目经验与产能布局均居行业前列，临港基地投产后未来几年业绩有望维持高速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：基因治疗行业监管政策变化的风险。技术迭代的风险。客户项目研发不及预期的风险。供应链变动的风险。一级市场投融资波动的风险。请务必阅读报

6、告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录目录一、和元生物基本情况一、和元生物基本情况.5二、基因治疗行业景气度高二、基因治疗行业景气度高15三、基因治疗三、基因治疗CXO行业厚积薄发行业厚积薄发.27四、公司核心竞争力分析四、公司核心竞争力分析35五、盈利预测和风险提示五、盈利预测和风险提示47请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明55和元生物基本情况和元生物基本情况01请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6公司简介公司简介十年磨一剑，构建基因治疗十年磨一剑，构建基因治疗CR