【光大期货】宏观周报：政府专项债支撑社融增长-250518（29页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S宏观周报宏观周报:政府专项债支撑社融增长政府专项债支撑社融增长2 0 2 52 0 2 5 年年 5 5 月月 1 1 8 8 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2摘摘要要中国4月份社会融资规模增加11585亿元人民币，比上年同期多增12243亿元。人民币贷款增加2800亿元人民币，比上年同期少增4500亿元。社融和人民币贷款存量同

2、比增速分别为8.7%、7.1%，前值为8.4%、7.2%。M1、M2同比分别为1.5%、8.0%，前值为1.6%、7.0%。4月份社融同比高增主要来源于去年同期的低基数，去年同期低基数的原因在于政府专项债券和新增未贴现银行承兑汇票减少，社融出现罕见的负增长。去年1-4月由于再融资债发行规模较大，新增专项债券发行进度偏慢，4月单月新增专项债减少937亿元，但进入5月新增专项债发行1.2万亿元，将抬高今年5月基数。1-4月，新增专项债累计发行1.19万亿元，完成限额进度27%，快于去年同期、但仍低于近三年平均水平；二季度稳投资、扩内需的诉求更加凸显，在4月25日中央政治局会议“加快地方政府专项债券

3、、超长期特别国债等发行使用”的要求下，新增专项债的发行使用有望加快，仍将继续拉动社融增量。金融机构新增人民币贷款比上年同期少增4500亿元，分项来看，住户贷款同比基本持平，企业贷款同比少增2500亿元。4月住户贷款同比少增50亿元，其中短期贷款同比少增501亿元，中长期同比多增435亿元。企业贷款同比少增2500亿元，其中短期同比少增700亿元，中长期同比少增1600亿元，票据融资同比少增40亿元。央行一季度货币政策报告再提加大信贷投放力度，考虑到5月央行降准降息落地，且央行出台一揽子增量金融政策包括新创设的服务消费专项再贷款等等，人民币贷款有望阶段性回暖。M1、M2同比分别为1.5%、8.0

4、%，前值为1.6%、7.0%。外贸形势的变化对M1增长有遏制，但是4月出口保持韧性，中国对东盟等新兴经济体出口金额同比明显增加对冲了美国出口金额的下行。随着关税出现阶段性缓和窗口期以及稳外贸、稳内需政策逐步出台，M1增速预计保持平稳。下周关注：中国4月经济数据（周一）LPR报价（周二）政府专项债支撑社融增长政府专项债支撑社融增长p 3宏观经济数据总览宏观经济数据总览图表：图表：宏观经济数据总览宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2025-042025-03 2025-02 2025-01 2024-12 2024-11 2024-10 2024-09 2024-08 2024-0

5、7 2024-06 2024-05 2024-04GDP（%）当季5.405.404.604.70工业增加值（%）当月7.705.906.205.405.305.404.505.105.305.606.70社零（%）当月5.904.003.503.004.803.202.102.702.003.702.30固定资产投资（%）累计4.204.103.203.303.403.403.403.603.904.004.20累计9.109.009.209.309.309.209.109.309.509.609.70累计5.805.604.404.204.304.104.404.905.405.706.0

6、0累计-9.90-9.80-10.60-10.40-10.30-10.10-10.20-10.20-10.10-10.10-9.80出口（%）当月8.1012.40-3.0010.706.7012.702.408.707.008.607.601.50CPI（%）当月-0.10-0.10-0.700.500.100.200.300.400.600.500.200.300.30PPI（%）当月-2.70-2.50-2.20-2.30-2.30-2.50-2.90-2.80-1.80-0.80-0.80-1.40-2.50社融（%）8.708.408.208.008.007.807.808.008.