【上海证券】中国对美加征125%关税点评：政策有保障，转型有成效-250418（4页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 政策点评政策点评 政策有保障，转型有成效政策有保障，转型有成效 中国对美加征 125%关税点评 Table_Summary 事件事件 2025年4月11日，国务院关税税则委员会发布公告：对原产于美国的进口商品加征关税税率由 84%提高至 125%；同时鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。主要观点主要观点 1、大幅大幅加征关税加征关税后后中美经济均中美经济均可能可能受受负面负面影响影响 中国中国加征加征 125%关税，美国关税，美国加征加征 145%关税关税。由于特朗普先于 4 月 10 日将对中

2、国输美商品征收 125%关税，中国采取对等强硬回击。如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。截至目前，美国对中国商品征收 145%关税。对美国影响对美国影响：消费市场涨价压力，跨国企业经营困难增加。：消费市场涨价压力，跨国企业经营困难增加。对中国进口商品大幅加征关税对美国的影响也很大。根据 2024 年数据，中国对美国出口 5246.56 亿美元，占美国进口总额的 12.77%，且以机电音像、杂项制品、纺织服装等为主，三者 2024 年占比63.4%，我们认为美国的消费市场会面临涨价压力。其次，根据 2024年数据，美国对中国出口 1636.24亿美元，商品结构以机电音像、矿产

3、品、植物产品、化工用品、运输设备、光学医疗等为主，六者 2024 年占比 79.0%，农业、能源等行业也会受损。最后，我们认为美国那些在中国具有生产基地的跨国企业如特斯拉，它们的经营可能受到影响。对中国影响对中国影响：短期有压力，不改长期向好大势短期有压力，不改长期向好大势。中国对美出口占中国出口总额的 14.67%，虽然美国占比近几年有所下滑，但是 2024 年依然是我国第二大出口对象。美国东部时间 4 月11 日深夜特朗普签署备忘录将智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品豁免 125%关税。中国对美出口产品中机电音像、杂项制品、纺织服装、塑料等都是劳动力密集型民营企业生产为主。从短期来

4、看，美国加征高额关税会对我国经济和外贸带来一定压力，但是改变不了中国经济持续长期 Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:张河生张河生 Tel:021-53686158 E-mail: SAC 编号编号:S0870523100004 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：中国对等反制，降息降准或加速落地中国对等反制，降息降准或加速落地 2025 年年 04 月月 07 日日 拥抱科技，新质助力破局拥抱科技，新质助力破局 2025 年年 04 月月 02 日日 聚焦消费能力、意愿提升，供给创造需聚焦消费能力、意愿提

5、升，供给创造需求求 2025 年年 03 月月 18 日日 2025年04月18日2025年04月18日政策点评 向好的大势。2、资本市场影响资本市场影响：美国股债汇三杀，中国债牛股跌：美国股债汇三杀，中国债牛股跌 美国美国股市有所恢复整体下跌，债市大跌股市有所恢复整体下跌，债市大跌。虽然 4 月 9 日美国暂停对多个国家实施“对等关税”90 天后美股有一定程度上涨恢复，但 4 月 10-11 日美股整体依旧下跌，而且比较4月 11日收盘与 4月 2日收盘，美国三大股指下跌 4-6%，可见对等关税政策对美国股市整体是负面效应。美债市场在 4 月 2 日发布对等关税后的两个交易日是走牛的，但是

6、4月 7日开始大幅走熊，截至 4月 11日，10年美债收益率大幅提升47 BP，且 5年及以上期限美国国债普遍提升 40 BP以上。我们认为美债从 4 月 7 日转熊的原因是中国强硬对等加关税反制后美国继续升级加关税的态势提升了美国通胀预期。美元贬值，人民币兑美元小幅升值美元贬值，人民币兑美元小幅升值，黄金，黄金大幅走强大幅走强再创新高。再创新高。美元指数在 4 月 7 日至 11 日间贬值，下跌 3.06%，但同时期在岸人民币兑美元汇率提升 0.28%，贬值至 7.32。期间离岸人民币兑美元汇率波动更大，在 4 月 8 日一度贬值至 7.43，但随后升值，截至 4 月11 日为 7.28。黄