【五矿证券】八维解析“对等关税”下的中国产业韧性图谱-250416（11页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/11 证券研究报告|宏观点评 Table_Main八维八维解析解析“对等关税”下的中国产业韧“对等关税”下的中国产业韧性图谱性图谱 宏观点评宏观点评 日期：日期：2025.04.16 分析师分析师 尤春野尤春野 登记编码：S0950523100001 ：13817489814 ： 分析师分析师 王小芃王小芃 登记编码：S0950523050002 ：13401186193 ： 分析师分析师 张斯恺张斯恺 登记编码：S0950523110002 ：021-61102510 ： 分析师分析师 孙亮孙亮 登记编码：S0950524040001 ：021-61

2、102509 ： 相关研究相关研究 美国“对等关税”影响分析(2025/4/3)经济回暖，政策加力2 月宏观环境观察(2025/3/25)美元降息周期未止美联储 3 月会议点评(2025/3/21)提振消费专项行动方案政策点评(2025/3/19)全力稳增长-2025 年政府工作报告解读(2025/3/5)中国资产“开门红”的宏观背景1月宏观环境观察(2025/2/25)事件描述事件描述 当地时间 4 月 2 日特朗普“对等关税”落地，释放出强烈的地缘政治与逆全球化信号，加速了全球经贸、地缘政治的重塑。五矿证券研究所推出“对等关税”全景解析专题报告，从宏观、金融、有色金属、新能源、新材料、半导

3、体、高端制造、消费等八重维度，紧跟市场前沿动向，深度分析“对等关税”对中国经济和产业的影响。风险提示：风险提示：1、贸易战进一步升级导致的成本抬升；2、全球宏观不及预期导致的需求下降。请仔细阅读本报告末页声明 Page 2/11 Table_Page 宏观点评宏观点评 2025 年 4 月 11 日 当地时间 4 月 2 日特朗普“对等关税”落地，释放出强烈的地缘政治与逆全球化信号，加速了全球经贸、地缘政治的重塑。五矿证券研究所推出“对等关税”全景解析专题报告，从宏观、金融、有色金属、新能源、新材料、半导体、高端制造、消费等八重维度，紧跟市场前沿动向，深度分析“对等关税”对中国经济和产业的影响

4、。一、一、宏观方面宏观方面 美国正在与多国谈判，后面可能有一定的关税削减，但结果依然存在较大不确定性，全球经济衰退的可能性依然较高。长期来看，我们认为全球产业链将加速重构，部分制造业或向美国及低税率地区转移，但多数产业难以回流美国，这一过程将导致阶段性供给收缩与投资上升，推升中长期通胀压力；而美元信用则因全球“去美元化”趋势加快、美国经常账户结构变化及贸易保护主义抬头而可能持续走弱。金融市场短期冲击可能已经结束，但经济潜在的衰退可能性给基本面带来的负面影响还未充分体现。我们长期看好黄金价格前景。二、二、金融方面金融方面“关税风暴”强化升级，且博弈尚未停歇，全球经济衰退预期抬升，引发风险资产价格

5、快速下跌。我们认为，本轮美国加征关税的影响将远高于 2018 年，短期内国内权益市场波动率大概率维持高位，投资者避险情绪提升，券商经纪、信用及自营业务业绩承压；引入中长期资金入市持续推进，保险公司权益投资空间进一步打开，红利资产仍受青睐；部分行业受到关税政策影响程度较大，关注相关信贷规模占比较大的银行不良贷款率的变化情况。三、三、有色金属方面有色金属方面 大宗商品的关税扰动与战略资源的产业控制，影响分为两大类，三个方面：“对等关税”将汽车及零部件、钢、铝、木材、铜等受“232”条款约束的产品排除在外，对有色金属的影响主要分为两个方向来看，第一是大宗商品；第二是中国优势小金属类。主要影响可以总结

6、为以下三个方面：1、宏观与流动性悲观情绪主导，本身中美贸易体量影响不大，但终端需求或受到较大冲击。2、与美国进出口占比较高的品种和企业，可能带来成本抬升、利润承压，关注后续主要国家贸易政策对海外产业链布局的选择。3、美国对中国依赖度较强的战略金属品种，可能不断上演内外价差带来价格中枢抬升，后续对产业的影响主要体现在美国与其盟友供应链的建立。请仔细阅读本报告末页声明 Page 3/11 Table_Page 宏观点评宏观点评 2025 年 4 月 11 日 对产业的影响和初步应对方向则主要体现在以下四个方面：1、最直接影响在于短期价格大幅波动；2、全球贸易格局重塑，部分原料冲击较大，加大国内资源