【国信期货】宏观月报：国内宏观经济阶段性改善 美国关税仍有不确定性-250223（11页）.pdf

1、国信期货研究国信期货研究 Page Page 1 1 国信期货交易咨询业务资格 证监许可【2012】116 号 分析师：夏豪杰 从业资格号：F0275768 投资咨询号：Z0003021 电话：0755-23510053 邮箱： 分析师助理：张俊峰 从业资格号：F03115138 电话：021-55007766-305163 邮箱：15721 国信期货宏观月报国信期货宏观月报 国内宏观经济阶段性改善国内宏观经济阶段性改善 美国关税仍有不确定性美国关税仍有不确定性 20252025 年年 2 2 月月 2323 日日 主要结论主要结论 国内宏观经济阶段性改善。物价水平方面，国内宏观经济阶段性改善

2、。物价水平方面，1 月 CPI 同比上涨 0.5%、PPI同比下降 2.3%，春节错月效应短期利好，物价水平结构性改善。货币供给和货币供给和社融方面社融方面，1 月社融增量为 7.06 万亿元，为有数据以来的单月最大增幅；其中，人民币贷款新增 5.2 万亿元，尤其是非金融企业的中长期贷款新增 3.46万亿元，仅次于 2023 年 1 月的 3.5 万亿元。实体企业长期融资较好。景气度景气度方面，方面，1 月制造业景气度相对不佳，官方制造业 PMI 为 49.1%，财新制造业PMI 录得 50.1%，抢出口及春节较早有部分影响。企业利润和库存方面企业利润和库存方面，2024年，规上工业企业利润相

3、对下滑，企业补库趋势相对回落。至 2024 年末，规上工业企业利润跌幅相对收窄，企业库存回落趋势相对停滞，短期相对改善。美国美国特朗普政府经贸政策仍存在不确定性。特朗普政府经贸政策仍存在不确定性。（1）关税政策。2 月 1 日，美国宣布对中国进口产品加征 10%关税。美方加征幅度小于此前计划，但是美方关税政策或为渐进式操作，后期仍有不确定性。（2）斡旋俄乌冲突。2月 12 日，俄罗斯总统普京和美国总统特朗普通电话，讨论乌克兰局势等问题。2 月 18 日，美国和俄罗斯代表团在沙特阿拉伯首都利雅得举行会谈，美俄就解决两国间“棘手问题”和结束俄乌冲突等达成四点共识。俄乌之间如果能实现和平，俄美关系同

4、样能够缓解。美联储“鹰派”宽松。美联储“鹰派”宽松。（1）物价水平方面，美国 1 月 CPI 同比 3.0%、核心 CPI 同比 3.3%，显示出通胀有再度上行的可能。（2）劳动力市场方面，美国 1 月非农就业新增 14.3 万人、失业率 4.0%，劳动力市场喜忧参半，相对好转。（3）美联储方面，1 月 30 日美联储维持利率不变;并将货币政策目标，转向更为关注特朗普政府的关税政策。同时，计划停止“缩表”。（4）后期展望。中性预计，美联储再度降息的时点或在三季度。当然，可能的贸易摩擦或对经济增长产生不利影响，或增大美联储后期降息的幅度。同时，国际原油价格相对低位，也可部分抵消再通胀的空间。因此

5、，综合来看，美联储为短期“鹰派”、中长期宽松。中国人民银行维持数量型宽松，降息降准暂未落地。中国人民银行维持数量型宽松，降息降准暂未落地。（1）1 月人行运用买断式逆回购、MLF 合计投放基础货币 9050 亿元，远超去年 12 月规模，货币政策保持总体宽松。（2）美国特朗普政府宣布对中国输美商品加征 10.0%关税，但是该加征幅度小于此前计划。降息降准暂未落地，为后期应对关税加征留足空间。（3）近期，在 DeepSeek、宇树科技、哪吒 2的带动下，AI、人形机器人、动漫影视等多个行业景气度大增，中国资产受关注。（4）短期来看，人民币仍有升值空间，在岸美元兑人民币一季度或在 7.20 上下波

6、动。宏观宏观 作者保证报告所采用的数据均来自合作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，规渠道，分析逻辑基于本人的职业理分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断解，通过合理判断 并得出结论，力求并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。授意、影响，特此声明。独立性申明：独立性申明：国信期货研究国信期货研究 Page Page 2 2 一、重要会议和政策一、重要会议和政策 表：2025 年 2 月重要会议和政策 时间时间 重要会议和政策重要会议和政策 2 月 1 日 当地时间 2 月 1 日，美国总统特朗普签署关税令，对来自加拿大和墨西哥