【中泰期货】中泰黑色报告：两会精神符合预期，钢材成本支撑下移-250309（200页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112两会精神两会精神符合预期，符合预期，钢材成本支撑下移钢材成本支撑下移中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年3 3月月9 9日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250309：两会精神符合预期，钢材成本支撑下移交易逻辑和

2、核心观点交易逻辑和核心观点 两会政策落地，宏观政策整体符合市场预期。但是由于供给侧政策形成原料利空，钢材成本支撑减弱，供需层面钢材库存累积有限，表观需求尚可，两会政策落地，宏观政策整体符合市场预期。但是由于供给侧政策形成原料利空，钢材成本支撑减弱，供需层面钢材库存累积有限，表观需求尚可，钢材市场价格震荡维持偏弱格局。钢材市场价格震荡维持偏弱格局。展望后市行情，海外出口反倾销关税政策依然会影响钢材的供需。延续“国内需求下降 钢铁利润下降 被迫出口过剩产能(2024年出口量达到1.1亿吨的高位，基本和2015年相当）触发反倾/销应诉，供给侧政策。”当前越南韩国等地出口反倾销已经开始，形成国内钢材供

3、需利空。从国内供需驱动来看，钢联钢材供需存数据发布，钢材钢厂库存继续去库，表需继续回升。从国内供需驱动来看，钢联钢材供需存数据发布，钢材钢厂库存继续去库，表需继续回升。从下游行业需求来看，房地产新房高频销售数据环比好转，但是房屋新开工同比依然为负；基建等工程资金依然有压力，开工复工较慢，整体建材需求较弱；卷板需求方面，在消费政策刺激下，汽车、家电等卷板等卷板类需求保持强势，类需求保持强势，集装箱，电力、新能源等需求表现较好；出口根据微观调研来看，当前出口接单尚可，但是出口利润微薄，后期影响出口接单积极性，实际表现值得观察实际表现值得观察。供应端方面供应端方面，铁水产量增加，钢厂盈利尚可，后期铁

4、水产预计稳定有增；品种来看，热卷产量降低，冷轧镀锌等卷板整体从库销比看压力不大；螺纹线材产量提高，库存依然处于低位水平。整体供需驱动偏中性，库存比在同期正常偏低水平。估值角度，从成本来看，估值角度，从成本来看，原料价格近期铁矿石价格回落，焦炭十轮降价，成本有所走弱原料价格近期铁矿石价格回落，焦炭十轮降价，成本有所走弱。螺纹电炉平电成本由33003300左右下移到左右下移到32503250左右，同样长流程左右，同样长流程成本降幅较大成本降幅较大，短期螺纹盘面价格围绕，短期螺纹盘面价格围绕32003200-33003300左右左右震荡。卷螺价差在100左右震荡。从结构来看，从结构来看，在出口转弱等

5、需求减弱以及供给侧影响下，原料相对更加弱势，钢厂利润和钢矿等比价有望回升。综合来看综合来看，钢材成本支撑下移，但钢厂利润有回升预期，整体维持震荡格局钢材成本支撑下移，但钢厂利润有回升预期，整体维持震荡格局。重点策略推荐重点策略推荐趋势方面，趋势方面，钢材钢材维持震荡区间操作维持震荡区间操作；铁矿石铁矿石、铁合金高位空单持有或逢高偏空操作。期现方面，钢材现货和远期合约正套参与为主。套利方面，铁矿石5-9或9-1正套参与；卷螺价差低位震荡观望卷螺价差低位震荡观望；重点关注限产政策影响下，钢矿比价回升。期权方面，前期卖出宽跨持有或逐步止盈。风险提示：国内两会预期及政策影响风险提示：国内两会预期及政策

6、影响请务必阅读正文之后的声明部分 政策供需驱动多空交织，估值合理，矛盾不突出-两会两会多头政策信仰托底；淡季涨价惯例；产业去库顺畅；特朗普对华政策，国内政策应对以及两会预期冬储低产资源集中，旺季需求释放供给侧限产消息形成钢材和利润利多空头政策预期兑现，落地需要过程；淡旺季交易节奏发生变化；产量恢复、赶出口后需求回落强美元，特朗普关税政策利空预期复工复产节奏偏慢，实际旺季下游需求偏弱越南等地出口反倾销，带来的利空影响我们认为的主要逻辑（实线）我们认为的主要逻辑（实线）：10月初以来市场交易利空因素;1月中旬前后，利空兑现月中旬前后，利空兑现春节前，春节前，交易-利多尚未结束（比预期的春节后要更早