【东海证券】国内观察：2024年12月进出口数据：抢出口效应明显，顺差创历史新高-250113（5页）.pdf

1、总量研究总量研究 宏观简评宏观简评 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年01月月13日日 Table_NewTitle Table_NewTitle 抢出口抢出口效应效应明显明显，顺差创历史新高顺差创历史新高 国内观察：2024年12月进出口数据 Table_Authors 证券分析师证券分析师 刘思佳 S0630516080002 证券分析师证券分析师 胡少华 S0630516090002 联系人联系人 李嘉豪 table_main

2、投资要点投资要点 事件：事件：1月13日，海关总署发布2024年12月外贸数据。12月，以美元计价，出口当月同比10.7%，前值6.7%；进口当月同比1.0%，前值-3.9%；贸易顺差1048.4亿美元，创单月历史新高。核心观点：核心观点：2024年年12月出口月出口绝对规模绝对规模创创历史次高历史次高，在外需仍保持相对韧性的情况下，在外需仍保持相对韧性的情况下，“抢抢出口出口”进一步推动了出口增速的走高。进口增速虽有回升，但仍处相对较低水平，因此进一步推动了出口增速的走高。进口增速虽有回升，但仍处相对较低水平，因此当月顺差规模创出了历史新高。短期来看，当月顺差规模创出了历史新高。短期来看，特

3、朗普关税政策落地特朗普关税政策落地前前抢出口抢出口效果效果或仍将延或仍将延续续。后续。后续关注关注特朗普关税政策特朗普关税政策对中国对中国出口出口的影响，的影响，以及以及中欧之间中欧之间贸易摩擦贸易摩擦缓和的可能性缓和的可能性。整体来看，整体来看，2025年外需的不确定性可能有所增强，这也凸显扩内需政策加码的重要性。年外需的不确定性可能有所增强，这也凸显扩内需政策加码的重要性。出口绝对规模出口绝对规模历史次高历史次高，“抢出口抢出口”或是主因或是主因。从绝对规模上看，12月出口3356亿美元为年内最高，且为历史次高（仅略低于2021年12月的3397亿美元）。从同比来看，12月出口同比增速较1

4、1月回升4个百分点，同时为年内次高点，强于1-11月的平均增速5.5%。12月出口环比7.6%，强于近5年同期均值4.77%，超季节性。总体来看，12月出口表现超预期，一方面，出口表现出较强的韧性，另一方面特朗普上任前的抢出口为也是主要原因之一。外需外需整体仍有韧性整体仍有韧性。12月，美国ISM制造业PMI、日本制造业PMI分别回升0.9个、0.6个百分点至49.3%和49.6%，略低于荣枯线；欧元区制造业PMI延续回落0.1个百分点至45.1%，延续回落趋势，仍处相对低位。韩国12月出口同比由降转升，回升至6.6%，边际上有一定修复。对美对美国、东盟国、东盟出口增速回升明显，日本拖累较大出

5、口增速回升明显，日本拖累较大。12月，我国对美国、欧盟和东盟出口均有不同程度的回升，当月同比分别较前值回升7.59、1.53、4.04个百分点至15.59%、8.76%、18.94%。其中，对东盟以及美国的环比超季节性，或都间接以及直接反映了抢出口现象的存在。对日本的出口增速明显下降，由升转降，回落10.58个百分点至-4.23%。从拉动的角度，美欧日12月当月拉动出口同比3.3pct，东盟拉动3.2pct，合计较上月增加1.8pct；其他地区拉动4.3pct，前值2.1pct，较上月小幅回升。机电产品出口增速明显回升机电产品出口增速明显回升，部分产品受退税政策改动影响较大，部分产品受退税政策

6、改动影响较大。农产品和机电产品出口当月同比均有所提升，较上月分别回升4.7个、4.2个百分点至12.1%、12.1%。主要产品中，上月跌幅明显的钢材、汽车零部件、医疗仪器、纺织纱线及其制成品增速均有不同程度的回升；汽车出口增速止跌回升，关注欧盟关税政策是否能有所缓和，这可能决定了持续性。铝材、成品油较上月增速回落明显，或是受到出口退税政策调整影响。进口增速仍处偏低水平，进口增速仍处偏低水平，内需内需仍仍有待政策进一步发力有待政策进一步发力。12月进口金额2307.9亿美元，绝对水平处于2022年10月以来的最高点。环比来看，回升至7.5%，强于近5年同期均值2.4%。从2024年全年来看，进口