【国泰期货】白糖：3月摘牌，休整-250302（8页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 白糖：白糖：3 月月摘牌摘牌，休整休整 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 报告导读：报告导读：（1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数 107.56（前值 106.55），美元兑巴西雷亚尔 5.85（前值 5.70），WTI 原油价格 69.95 美元/桶（-0.43%），纽约原糖活跃合约价格 18.5 美分/磅（-7.08%）。截至 2 月 25 日，基金多单增加 9070 手，基金空单减少 53198 手，净多单同比增加 62268 手至 51328 手，净多单大幅回升。UNICA 数据显示，截至 2 月 1 日，24/25 榨

2、季巴西中南部累计产糖 3981 万吨，同比减少 232 万吨。ISMA/NFCSF 数据显示，截至 2 月 15 日，24/25 榨季印度产糖 1977 万吨，同比减少 260 万吨。OCSB 数据显示，截至 1 月 31 日，24/25 榨季泰国产糖 526 万吨，同比增加 47 万吨。国内市场方面，广西集团现货报价 6070 元/吨，环比上周下跌 40 元/吨；郑糖主力报 5931 元/吨，环比上周下跌 73 元/吨；主力合约基差小幅走高。中国糖业协会数据显示，截至 1 月底，24/25 榨季中国产糖 749 万吨，同比增加 163 万吨。CAOC 预计 24/25 榨季国内食糖产量为 1

3、100 万吨，消费量 1580 万吨，进口量 500 万吨。（2）下周市场展望 国际市场方面，3 月合约结构性行情结束，短期偏弱运行。宏观方面，美股和黄金价格走弱，美元走强；行业方面，市场处于强现实弱预期格局，趋势上市场预期 24/25 榨季巴西略微减产叠加印度产量不及预期偏多，25/26 榨季南北半球均大幅增产偏空。节奏上纽约原糖 3 月合约结构性行情结束，交割量创 3月合约记录；巴西库存偏低背景下，巴西中南部产区降水偏低，印度 24/25 榨季产量预期下调至 2700 万吨附近偏多，纽约原糖 5 月合约价格仍具有想象空间，密切关注接货意愿。关注巴西出口节奏、降水以及印度相关产业政策。国内市

4、场方面，偏弱运行。连续增产、生产成本下降预期下，市场预期 24/25 榨季供应预期相对宽松。趋势上郑糖整体走势跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易。糖浆和预拌粉进口关税税率政策落地，国内价格定价往上向配额外进口成本靠拢，现货强基差强。泰国到访中国，糖浆预拌粉政策存在转向预期，关注对基差和跨期价差结构的影响。风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。20252025 年年 0303 月月 0 02 2 日日 二二二五二五年度年度 国泰国泰君安君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.宏观数据宏观数据 汇率：美元指数 107.56（

5、前值 106.55），美元兑巴西雷亚尔 5.85（前值 5.70）。原油：WTI 原油价格 69.95 美元/桶（-0.43%）。图 1：美元指数走势 图 2：国际原油价格走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 图 3：美元兑巴西雷亚尔走势 图 4：美元兑印度卢比走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 9597991011031051071091112023-22023-62023-102024-22024-62024-102025-2美元指数60657075808590951002023-22023-6202

6、3-102024-22024-62024-102025-2美元/桶期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油44.555.566.52023-22023-62023-102024-22024-62024-10雷亚尔巴西:美元兑雷亚尔:买入价7879808182838485862023-32023-72023-112024-32024-72024-11卢比印度:美元汇率:RBI参考汇率期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 5：美元兑泰铢走势 图 6：美元兑人民币走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.行业数据行业数据 2.1 市场价格与