【华泰期货】原油月报：特朗普交易将对油市带来更多波动-250302（11页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点核心观点 市场分析市场分析 特朗普上任 1 个月时间就对能源市场产生了明显的冲击与波动，对油价影响主要体现在以下几个方面：1、俄乌冲突明显转向，美国对俄罗斯的态度出现 180 度转折，市场开始预期冲突缓和相关制裁取消后俄罗斯油气重返市场；2、对加拿大、墨西哥以及欧盟计划加征关税，进一步搅动能源市场，尤其是对北美原油贸易流向以及美国炼厂加工成本，成品油进口等方面；3、施压伊拉克，推动库尔德石油重返市场；4、取消雪佛龙在委内瑞拉的豁免许可；5、重启对伊朗的极限施压政策，加大了对伊朗石油的制裁力度；6、取消了拜登一揽子能源转型相关政策如电动车强制令，退出

2、巴黎气候协定，加快 LNG 项目出口审批等。我们认为今年上半年市场仍将围绕特朗普相关政策进行交易，包括俄乌局势、库尔德石油出口恢复情况、关税政策、伊朗制裁、中东局势等等，市场的波动率仍将会维持在高位。策略策略 油价短期震荡偏弱，短期做多柴油裂解（多 ICE 柴油空 Brent），中期空头配置 风险风险 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供期货研究报告期货研究报告|原油原油月报月报 20252025-0303-0202 特朗普交易将对特朗普交易将对油市带来更多油市带来更多波动波动 研究院研究院 能源化工组能源化工组

3、研究员研究员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-23991175 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 原油周报丨 2025/3/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/11 目录目录 核心观点.1 特朗普相关政策将扰动市场，油价将维持高波动.3 俄乌冲突三周年，俄罗斯原油基本面发生了哪些变化？.3 俄乌局势转向情境与供应恢复路径推演.5 美国对加墨两国关税实施在即，特朗普计划对欧盟加

4、征关税.6 库尔德石油出口恢复在即，但需要解决土耳其管道过境费支付等问题.9 市场不确定增加下，欧佩克将面临艰难抉择.10 图表图表 图 1:俄罗斯原油产量 VS 限产目标丨单位：百万桶/日.3 图 2:OPEC+原油产量 VS 限产目标丨单位：百万桶/日.3 图 3:俄罗斯炼厂加工量丨单位：千桶/日.3 图 4:俄罗斯炼厂遇袭地图丨单位：千桶/日.3 图 5:俄罗斯友谊原油管道路线图.4 图 6:俄罗斯原油发货量丨单位：千桶/日.5 图 7:俄罗斯原油发货结构丨单位：千桶/日.5 图 8:俄罗斯海上浮仓原油货量丨单位：百万桶.6 图 9:俄罗斯海上原油在途货量丨单位：百万桶.6 图 10:加

5、拿大 WCS 原油贴水丨单位：美元/桶.8 图 11:加拿大海运原油出口量丨单位：千桶/日.8 图 12:加拿大海运成品油出口量丨单位：千桶/日.9 图 13:墨西哥原油出口量丨单位：千桶/日.9 图 14:欧洲对美国汽油出口量丨单位：千桶/日.9 图 15:欧洲汽油出口量丨单位：千桶/日.9 图 14:伊拉克原油出口量丨单位：千桶/日.10 图 15:土耳其港口原油出口量丨单位：千桶/日.10 图 16:欧佩克原油出口量丨单位：千桶/日.10 图 17:欧佩克原油产量丨单位：万桶/日.10 原油月报丨 2025/3/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/11 特朗普特朗普相关政策将相关

6、政策将扰动扰动市场，油价将维持高波动市场，油价将维持高波动 特朗普上任 1 个月时间就对能源市场产生了明显的冲击与波动，对油价影响主要体现在以下几个方面：1、俄乌冲突明显转向，美国对俄罗斯的态度出现 180 度转折，市场开始预期冲突缓和相关制裁取消后俄罗斯油气重返市场；2、对加拿大、墨西哥、中国以及欧盟计划加征关税，进一步搅动能源市场，尤其是对北美原油贸易流向以及美国炼厂加工成本（加墨两国推迟至 3 月 4 日实施）；3、施压伊拉克，推动库尔德石油重返市场；4、取消雪佛龙在委内瑞拉的豁免许可；5、重启对伊朗的极限施压政策，加大了对伊朗石油的制裁力度；6、取消了拜登一揽子能源转型相关政策如电动车