【五矿期货】生猪周报：短线观望，中线展望弱-250301（35页）.pdf

1、短线观望，中线展望弱生猪周报2025/03/028-86133280从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942王王 俊俊（农产品组）目录目录0101周度周度评估及策略推荐评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303供应端供应端0404需求需求端端0505成本和利润成本和利润0606库存端库存端周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐u 现货端现货端：上周国内猪价偏弱震荡为主，周内二育热情下降，屠宰小幅恢复而需求表现不佳，价格阴跌走势，体重维持偏高，肥-标价差依旧高位；具体看，河南均价周落0.08元至14.48元/公斤，周内最高14.6元/公斤，四川均价周跌0.3元

2、至15.06元/公斤，周内最高15.2元/公斤，广东均价周落0.42元至15.06元/公斤；下周及下月猪价或延续阴跌模式，一方面月初可出栏规模有限，价格方面暂时稳定，但3月份供应环比增加态势明显，需求方面增量不大，市场延续供大于求，当中留意阶段性二育入场干扰节奏或延缓跌势。u 供应端供应端：1月官方母猪存栏4062万头，环比小幅回落，仍比正常母猪量多4.2%，去年以来母猪产能延续增加，或导致25年基本面弱于24年；仔猪端，考虑配种和存活率的季节性恢复，由仔猪数据推导得到的理论出栏量或在25年上半年延续偏大格局，当中要留意出栏节奏以及市场情绪变化对供应端的影响；从近端数据看，节后屠宰需求缓慢恢复

3、，但因供应积压叠加二育和压栏分流，体重明显积累，侧面印证标猪供应量依旧偏大，只是结构性问题仍存，如肥-标价差偏高，大猪出栏占比偏低等问题，或阶段性支撑压栏情绪。u 需求端需求端：整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。u 小结小结：节后需求偏弱，供应呈逐月增加态势，长期悲观展望下二育等投机情绪表现谨慎，现货阶段性因偏高肥-标价差而受到支撑，中期走势仍偏阴跌；现货向上的驱动较弱，但受偏低估值的支撑而走势震荡，盘面贴水下预期差相对有限，建议观望为主，长期留意供压积累导致现货情绪性反弹从而利空远月的可能。基本面评估基本面评估生猪

4、基本面评估现货估值现货估值盘面估值（主力合约）盘面估值（主力合约）驱动驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（自繁自养，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-18.5%/-11.8%471545-9.2%/-20.3%406242694少发二次育肥以及冻肉入库多空评分-1201-1-1-1-1简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值偏低能繁母猪回落，但仍偏高存栏数偏大关注后期疫情发展冻品压力偏大小结节后需求偏弱，供应呈逐月增加态势，长期悲观展望下二育等投机情绪表现谨慎，现货阶段性因偏高肥-标价差而受到支撑，中期走势仍偏阴

5、跌；现货向上的驱动较弱，但受偏低估值的支撑而走势震荡，盘面贴水下预期差相对有限，建议观望为主，长期留意供压积累导致现货情绪性反弹从而利空远月的可能。交易策略建议交易策略建议交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边观望套利暂无生猪生猪分析分析体系体系国内猪肉供需平衡表国内猪肉供需平衡表产量产量进口进口总供应量总供应量出口出口消费量消费量20165426 202 5628 19 5609 20175452 150 5602 21 5581 20185404 145 5549 20 5529 20194255 245 4500 14 4487 202

6、03634 528 4162 10 4152 20214750 433 5183 10 5172 20225541 213 5754 10 5743 20235794 190 5984 10 5974 20245675 130 5805 10 5795 2025E5550 140 5690 10 5680 资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨期现市场现货走势现货走势图1：生猪现货走势(元/吨）图2：现货分年走势（河南均价，元/吨）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心1、上周国内猪价偏弱震荡为主，周内二育热情下降，屠宰小幅恢复而需求表现不佳，价格阴