【中银证券】宏观和大类资产配置周报：美国关税政策即将对全球经济产生实质性影响-250728（17页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 总量周报总量周报 2025 年年 7 月月 28 日日 相关研究报告相关研究报告 中银量化大类资产跟踪中银量化大类资产跟踪20250727 策略点评报告策略点评报告20250727 中 银 量 化 多 策 略 行 业 轮 动 周 报 中 银 量 化 多 策 略 行 业 轮 动 周 报 2025072420250727 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师：张晓娇证券分析师：张晓娇 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵证券

2、分析师：朱启兵(8610)66229359 Qibing.Z 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报宏观和大类资产配置周报 美国关税政策即将对全球经济产生实质性影响 大类资产配置顺序：股票大类资产配置顺序：股票大宗大宗债券债券货币。货币。宏观要闻回顾宏观要闻回顾 经济数据：经济数据：6 月份，规模以上工业企业利润同比下降 4.3%。要闻：要闻：国家主席习近平会见欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩；海南自贸港将于今年 12 月 18 日启动全岛封关运作；1-6 月份，全国新开工改造城镇老旧小区 1.65 万个。资产表现回顾资产表现回顾 人民币风险

3、资产价格上涨。人民币风险资产价格上涨。本周沪深 300 指数上涨 1.69%，沪深 300 股指期货上涨 1.99%；焦煤期货本周上涨 32.60%，铁矿石主力合约本周上涨0.95%；股份制银行理财预期收益率收于 1.85%，余额宝 7 天年化收益率上涨 2BP 至 1.09%；十年国债收益率上行 7BP 至 1.73%，活跃十年国债期货本周下跌 0.57%。资产配置建议资产配置建议 大类资产配置顺序：股票大类资产配置顺序：股票大宗大宗债券债券货币。货币。随着 8 月 1 日逐渐接近，美国的关税政策也将迎来落地时点，继两周前美国总统特朗普对 14 个国家和 8 个国家通知关税税率后，本周特朗普

4、再次表示通过协商确定了对日本、菲律宾和印尼的关税税率。目前来看，与美国关税税率尚未确定的主要经济体是中国与欧盟，其中中方代表将于 7 月 27 日至 30 日赴瑞典与美方举行经贸会谈，而欧盟成员国投票通过一项对总额 930 亿欧元的美国产品加征反制关税的措施，如果在 8 月 7 日之前欧美贸易谈判失败，这些反制措施将自动生效。从截至目前的国际机构对 2025 年全球经济增速预测来看，IMF 预测经济增速 2.79%，WB 预测经济增速 2.30%，OECD 预测经济增速 2.93%，均预期经济增速较 2024 年有不同程度的下行。考虑到上半年净出口对我国 GDP 增速拉动 1.65 个百分点，

5、我们认为从国内稳增长的需要出发，宏观政策有加码的空间，政策作用方向或包括消费补贴、稳定房地产市场、继续大力支持两重两新、重大基建项目落地等等，同时货币政策和财政政策可能都有继续宽松的空间。短期建议关注政治局会议，中期建议关注三季度末四季度这一时点。风险提示风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。本期观点（本期观点（2025.7.27）宏观经济宏观经济 本期观点本期观点 观点变化观点变化 一个月内=关注国内稳增长政策的落地情况 不变 三个月内=关注中美经贸磋商进展及其释放的重要信息 不变 一年内=地缘关系仍有较大不确定性 不变 大类资产大类资产 本期观点本期观点 观点变

6、化观点变化 股票+关注“增量”政策落实情况 超配 债券-“股债跷跷板”或将短期影响债市 低配 货币-收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品=关注财政增量政策落实进度 标配 外汇=中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2025 年 7 月 28 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录目录 一周概览一周概览.4 人民币资产风险偏好提升.4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得）.6 宏观上下游高频数据跟踪宏观上下游高频数据跟踪.7 大类资产表现大类资产表现.9 A 股：关注跨境资金流动.9 债券：债市收益率出现调整.10 大宗商品：周期品价格上涨.11 货币类：货币基金收益率