【建信期货】贵金属月报：金价上涨动能有所减弱但仍处牛市格局-250228（13页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队宏观金融研究团队 研究员：何卓乔研究员：何卓乔(宏观贵金属宏观贵金属)020-38909340 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕研究员：黄雯昕(宏观国债宏观国债)021-60635739 期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬研究员：董彬(股指外汇股指外汇)021-60635731 期货从业资格号：F3054198 类别类别 贵金属贵金属月报月报 金价金价上涨上涨动能动能有所有所减弱减弱但但仍处仍处牛牛市市格局格局 日期日期 2022025 5 年年 2 2 月月 2828 日日 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声

2、明 -2 2-月度报告月度报告 观点摘要观点摘要 2024 年 12 月 18 日美联储鹰派降息利空落地之后，金价在中国印度年底节日消费旺季预期、特朗普 2.0 新政不确定性引发的避险需求、美国经济短期滞涨风险上升、美元汇率和美债利率偏弱回落以及美联储降息预期升温等因素影响下重新开始新一轮上涨，2 月 24 日伦敦黄金创下 2956 美元/盎司的新历史记录。但黄金市盈率偏高、金价持续上涨以及机构多头仓位偏重也使得金价具有较大的脆弱性并积累起较多的调整风险，加上东欧俄乌冲突和中东巴以冲突缓解带来的地缘政治风险缓和，特朗普关税威胁反复降低了市场对特朗普 2.0 关税武器化的担忧，美国通胀预期上升对

3、美联储进一步降息时点的抑制等因素，2 月 25 日以来伦敦黄金又调整至2900 美元/盎司下方。2024年12月18日以来金价在中国印度年底节日消费旺季预期、特朗普 2.0 新政不确定性引发的避险需求、美元汇率和美债利率偏弱回落、美国经济短期滞涨风险上升以及美联储降息预期升温等因素影响下重新开始新一轮上涨。目前看金饰节日消费旺季已经结束，关税武器化引发的避险需求因墨西哥和加拿大关税反复而减弱，东欧俄乌冲突和中东巴以冲突缓解前景也削弱了来自地缘政治风险的避险需求，加上黄金市盈率偏高以及机构多头仓位偏重也使得金价具有较大的内在脆弱性，因此金价上涨动能有所减弱且波动性有所上升。但美国经济短期滞涨风险

4、不减，偏高估值水平的美股有进一步调整空间，美联储降息预期可能继续升温，来自美国经济和金融市场的避险需求可能继续支撑金价偏强运行，建议投资者在设好止损的情况下继续持偏多思路参与交易，关注伦敦黄金在 2850 美元/盎司、人民币金价在 668 元/克附近的支撑力度。近期研究报告近期研究报告 宏观专题-20250120-特朗普 2.0与 2025 年宏观市场展望 宏观专题-20241015-选情胶着的美国大选会否出现十月惊奇 宏观专题-20240930-非典型补库周期与大类资产波动 贵金属专题-20240820-金价大涨后的供需基本面变化 宏观专题-20240607-美国总统大选对地缘政治和宏观市场

5、的影响 宏观专题-20240422-央行降息、实体补库与再通胀过程 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -3 3-月度报告月度报告 目录目录 一、2025 年 1-2 月份贵金属走势回顾.-4-二、影响因素分析.-4-2.1 美国经济短期滞涨风险上升.-4-2.2 特朗普新政继续扰动市场.-7-2.3 美元汇率和美债利率高位回落.-9-2.4 黄金供需与市场结构.-10-三、贵金属价格展望.-11-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -4 4-月度报告月度报告 一、一、2022025 5 年年 1 1-2 2 月份月份贵金属走势回顾贵金属走势回顾 2024 年 12 月 18 日美联储鹰派

6、降息利空落地之后，金价在中国印度年底节日消费旺季预期、特朗普 2.0 新政不确定性引发的避险需求、美国经济短期滞涨风险上升、美元汇率和美债利率偏弱回落以及美联储降息预期升温等因素影响下重新开始新一轮上涨，2 月 24 日伦敦黄金创下 2956 美元/盎司的新历史记录。但黄金市盈率偏高、金价持续上涨以及机构多头仓位偏重也使得金价具有较大的脆弱性并积累起较多的调整风险，加上东欧俄乌冲突和中东巴以冲突缓解带来的地缘政治风险缓和，特朗普关税威胁反复降低了市场对特朗普2.0关税武器化的担忧，美国通胀预期上升对美联储进一步降息时点的抑制等因素，2 月 25 日以来伦敦黄金又调整至 2900 美元/盎司下方