【西南证券】2025年5月经济数据点评：消费增速超预期回升，投资增速边际走低-250616（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 06 月月 16 日日 证券研究报告证券研究报告宏观简评报告宏观简评报告 数据点评数据点评 消费增速超预期回升，投资增速边际走低消费增速超预期回升，投资增速边际走低 2025 年年 5 月月经济数据点评经济数据点评 点评点评 西南证券研究西南证券研究院院 受受关税和外需趋弱的影响关税和外需趋弱的影响，工业增加值，工业增加值增长延续放缓态势增长延续放缓态势。2025 年 1-5 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.3%，较 1-4月增速回落 0.1个百分点，5月单月工业增加值同比增长 5.8%，较 4 月回落 0.3 个百分点，略低于市场

2、预期。关税对出口的负面影响仍在，叠加海外需求趋弱，5 月份工业增加值增速边际下滑，出口交货值同比增速从 4月的 0.9%继续走低至 5月的 0.6%。5月产品销售率为 95.9%，同比下降 0.8个百分点，降幅较 4月的-0.2个百分点扩大。5 月单月，三大门类增加值同比增速分化，采矿业增加值同比增速持平 4月为 5.7%，制造业增加值同比增速较 4月下滑 0.4个百分点至 6.2%，电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增速较 4 月上升 0.1 个百分点至 2.2%。分行业看，5月，铁路、船舶、航空航天业、电气机械和器材制造业、纺织业、化学原料和化学制品制造业增加值同比增速下滑较多，增加值

3、增速边际回升的有汽车制造业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业等。其中，汽车制造业同比增速较 4月提升 2.4个百分点至 11.6%，或与汽车内需和出口均有较好表现有关。分产品看，发电机组、工业机器人、金属切削机床增速下降较多，而服务机器人、微型计算机设备和集成电路等产量有显著支撑，增速分别较 4月提升 17.2、10.3和 7.5个百分点至 13.8%、8.1%和 11.5%。此外，新动能制造业生产增势较好，5月装备制造业增加值同比增长 9.0%，高技术制造业增加值增长8.6%，分别快于全部规模以上工业增加值3.2和2.8个百分点，但受出口边际下滑的影响，装备制造业、高技术制造业增

4、加值增速分别走低 0.8和 1.4个百分点。6月 9日中美第二场经贸磋商举行，有助于进一步缓和中美之间的经贸关系，且中欧电动汽车谈判等议题取得进展，预计对出口增速将有一定支撑作用，工业增加值增速有望保持平稳增长。假期叠加天气影响，假期叠加天气影响，狭义狭义、广义、广义基建投资增速基建投资增速均回落均回落。2025 年 1-5 月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长 3.7%，比 1-4 月下降 0.3 个百分点。分区域来看，东部、中部、西部和东北地区投资增速分别下滑 0.8、0.3、0.4 和5.5个百分点至 0.5%、4.5%、4.9%和 2.1%。基建投资方面，1-5月狭义基建投资同比增

5、长 5.6%，比 1-4 月下降 0.2 个百分点，广义基建投资累计同比增长 10.42%，较 1-4月下降 0.43个百分点。其中，公共设施管理业投资同比增速下滑 1.1 个百分点至 3.8%，道路运输业投资同比下滑 0.4%，降幅收窄 0.5个百分点，铁路运输业投资同比升高 2.3%，涨幅走扩 0.7 个百分点，水利管理业投资增速下降 4.1个百分点至 26.6%。5月单月，狭义基建投资同比增长5.1%，较 4月下滑约 0.7个百分点，广义基建投资同比增速下滑约 0.4个百分点至 9.2%，基建投资增速边际走低主要受假期以及梅雨等因素影响，但仍维持高速增长态势。从高频数据来看，截至 6 月

6、 11 日，6 月石油沥青装置开工率平均为 31.4%，高于 5月份的 30.4%，仍保持回升态势。5月地方政府新增专项债发行显著加快，单月发行规模 4383 亿元，加之超长期特别国债的发行也已启动，有望对后续基建投资增速形成支撑。地产投资降幅扩大，销售热度与价格地产投资降幅扩大，销售热度与价格边际走弱边际走弱。2025 年 1-5 月，全国房地产开发投资同比下降 10.7%，降幅较 1-4月扩大 0.4个百分点。5月单月，房地产投资同比下降 11.98%，降幅较 4月扩大 0.68个百分点。供给端，房屋施工和新开工面积分别收窄 0.5、1个百分点至-9.2%、-22.8%，房屋竣工面积降幅扩