【华泰期货】中国金融系列十四：5月信贷增速放缓，存贷结构继续分化-250614（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$!#$%6 月 13 日，央行发布 2025 年前 5 个月金融统计数据。数据显示：2025 年前 5 个月社会融资规模增量累计为18.63 万亿元，比去年同期多 3.83 万亿(多3.61万亿)；5 月末，M2 余额 325.78 万亿(320.52万亿)，同比+7.9%(+8.0%)；M1 余额 108.91 万亿(109.44万亿)，同比+2.3%(+1.5%)。5 月末人民币贷款余额同比+7.1%(+7.2%)，存款余额同比+8.1%(+8%)*。*括号内为前值。&(&(!#$%&()*+,-./01234!#$%&()*+,-./01234

2、 负债端：M1 增长加速。1）5 月末，M1 正增长增加（由 1.5%回升至+2.3%）；M2 增速略减（由 8%回落至+7.9%），显示企业活性资金改善、流动性结构边际趋紧。2）5 月 M2-M1 剪刀差在 M1 增加和 M2 略减的状态下减少至 5.6%，说明企业活期资金占比上升、实体经济短期交易性需求回暖，货币结构趋于活跃。资产端：社融低位增长，存贷差缩小。1）5 月末社融存量增速 8.7%，与上月保持一致，维持在历史低位；社融增量角度，5 月企业债券净融资 9087 亿元，占比 4.9%，政府债券 6.31 万亿元，占比 33.9%。社融增量结构中政府债券占比显著高于企业债，反映企业中

3、长期融资需求恢复仍显乏力。2）银行存贷差减小。5 月金融机构角度人民币贷款增速继续回落 0.1pct 至 6.7%，存款增速小幅回升 0.1pct 至 8.3%，使得 5 月存贷差变小，反映实体融资需求偏弱、资金沉淀倾向上升。-./0546!#$%()*789:;?-./0546!#$%()*789:;?从经济周期的角度：从经济周期角度看，5 月金融数据反映当前仍处于弱复苏阶段。M1 增速回升、剪刀差收窄，说明企业活期资金改善，短期经营活力有所增强，货币结构趋于活跃，体现出周期底部的流动性修复特征。但同时，社融增速仍处低位，企业中长期融资意愿不足，贷款增速继续下滑，存贷差收窄，显示实体融资需求

4、仍偏弱，表明经济内生动力尚未恢复，整体仍处在宽松托底与等待企稳的过渡阶段。从利率品供需角度：5 月金融数据反映出债券配置需求有所回暖而融资需求依旧疲弱。一方面，M1 回升、剪刀差收窄显示企业活性资金增加，短期流动性充裕，反映企业经营活跃度边际修复，资金投放意愿增强；另一方面，社融增速维持低位、贷款增长放缓，反映实体融资需求偏弱，银行资产端动力不足，同时存款增长快于贷款，存贷差收窄，表明金融资源在银行体系内部沉淀加剧，信贷传导效率仍待提升。AA 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险!#$%&!#$%&()()*+*+,2025-06-14,5!#$%&()#*+,-./!#$%&()#*+

5、,-./!#$%&#$%&(!#!#$徐闻宇* 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 !#$%&(#$%&()*+,-.*+,-./011/011221/341/34 55)宏观数据丨 2025/6/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/7 012301234 4BB 1：CD78EFCD78EFGHIJGHIJKLMNKLMN%BB 2：OPQROPQRSTUQRVWSTUQRVWKLMNKLMN%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 BB 3：XYZSZXYZSZKLMNKLMN*_*_ BB 4：Z!#Z!#aa

6、M1EEbbcdefcdefKLMNKLMN%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 BB 5：g-hi$%g-hi$%KLMNKLMN%pct BB 6：g-hig-hijkjklmlmKLMNKLMN%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 !#$%&()0.01.02.03.04.02019202020212022202320242025DR007OMO007SLF007MLF1Y051015-6-303620182023*+,&(-.)/,&-.(01)32343638407.27.47.67.88