【华联期货】液化气周报：原油承压，液化气回调-250216（36页）.pdf

1、华联期货华联期货液化气液化气周报周报原油承压，液化气回调原油承压，液化气回调2025021620250216黎照锋黎照锋交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：陈小国 交易咨询号：Z0021111主要观点主要观点1期现市场期现市场2库存端库存端3供给端供给端4需求端需求端5周度观点u 上游：原油反弹受阻但在低位仍有支撑，特朗普上台后政策进入混乱期。特朗普称将提高美国石油产量，承诺压低油价。贸易战利空全球经济，而且我国地产周期下行，电动化对液体燃料替代明显。IEA将2025年全球石油供应过剩预期削减了

2、约50%。u 供应：国产商品量持平于近年同期位置附近。北美C3产量较高，出口能力增长，中东产量稳定。竞品LNG价格回落低于LPG。海运费低位震荡偏弱。u 库存：港口库容率中性偏高。炼厂库容率处于多年最但低略有回升，加气站库容率处于中性水平。港口库存量在近年高位附近。u 需求：下游燃烧需求处于旺季末端，餐饮收入保持增长但增速略有下降，汽油添加需求进入淡季。化工方面，PDH亏损持续，开工率在相对高位回落；烷基化毛利再度跌破0，开工率低迷；MTBE毛利低迷，开工率在一年多低位反弹u 策略：暂时观望，等待企稳后短多参与。u 风险点：原油走势、宏观风险。期现市场期现市场“气/油”比价图：广石化现货/布伦

3、特现货 季节图资料来源：WIND、华联期货研究所液化气作为重要的油气碳氢化合物产品之一，其走势与大宗商品之王原油高度相关；其直接来源于油气田或者来源于炼厂的石化加工环节，用作能源和化工原料，也和原油一样。但液化气与原油比价的波动幅度还是挺大的，而且具有季节性规律。波动幅度折算可达2000元/吨之大，而淡旺季的波动差也可高达2000元/吨。因此这里有两个维度的差异。现货“气/油”比价处于中性位置现货价格图：现货价格图：广石化现货季节图资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所现货自2023年四季度以来持续震荡，近期略有偏强但走势分化。目前燃烧需求即将进入淡季 基差图：活

4、跃合约及各地基差资料来源：WIND、华联期货研究所近期期货回落现货走高，基差走高基差季节图图：广石化现货-活跃合约季节图图：宁波现货-活跃合约季节图资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所当前基差处于同期正常范围。基差的波动十分巨大。一、具有季节性，年头至8月左右基差走低，此后基差走高；二、具有较大的地区差异性；三、波动性大；四、仓单到期月份比下月的贴水高达400元/吨。种种迹象表明液化气的现货市场不是一个完全竞争市场，具有一定的垄断性，这与其本身的危化品性质和仓储运输不易有关月差季节图图：3月-4月价差季节图图：9月-10月价差季节图资料来源：WIND、华联期货研

5、究所资料来源：WIND、华联期货研究所商品曲线图：期限结构曲线资料来源：WIND、华联期货研究所相关产品图：LNG&LPG图：冷冻货价格资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所LPG高于LNG国际冷冻货价格近日小幅回软库存库存中国液化气库存图：库容率图：库存量资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所库容率：港口库容率中性偏高。炼厂库容率处于多年最低略有回升，加气站库容率处于中性水平；库存量：港口库存量在近年高位附近。中国液化气库存图：加气站库容率季节图图：炼厂库容率季节图资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所

6、库存图：港口库容比季节图图：EIA LPG&LNG库存季节图资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所美国2024年LPG供应量维持稳定。码头设施成为出口瓶颈，中性预计出口能力年增10%，对全球供应持续增加3035404550556065第53周第50周第47周第44周第41周第38周第35周第32周第29周第26周第23周第20周第17周第14周第11周第8周第5周第2周2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度库存及仓单图：EIA LPG&LNG库存图：交易所仓单资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所仓单低位，总量不