【东海证券】海外观察：2025年5月美国FOMC会议：维持基准利率不变，强调不确定性上升-250508（3页）.pdf

1、总量研究总量研究 宏观简评宏观简评 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年05月月08日日 Table_NewTitle 维持基准利率不变，强调不确定性上升维持基准利率不变，强调不确定性上升 海外观察：2025年5月美国FOMC会议 Table_Authors 证券分析师证券分析师 刘思佳 S0630516080002 table_main 投资要点投资要点 事件：事件：当地时间5月7日，美联储召开5月FOMC会议，继续维持基准利率在4.

2、25%-4.50%不变。核心观点：核心观点：5月月FOMC继续维持基准利率以及当前缩表速度不变，符合市场的预期。同时，继续维持基准利率以及当前缩表速度不变，符合市场的预期。同时，FOMC声明中将“经济前景不确定性有所增加”改为“进一步增加声明中将“经济前景不确定性有所增加”改为“进一步增加(increased further)”，”，并且表示“高失业率和高通胀率风险上升”。美联储主席鲍威尔在发布会上表示，当前经并且表示“高失业率和高通胀率风险上升”。美联储主席鲍威尔在发布会上表示，当前经济的不确定性要求美联储继续等待；实际数据中还暂未看到美国经济放缓的迹象；短期通济的不确定性要求美联储继续等待

3、；实际数据中还暂未看到美国经济放缓的迹象；短期通胀有所上升，但长期通胀依然和目标保持一致；工资增长放缓，劳动力市场达到就业最大胀有所上升，但长期通胀依然和目标保持一致；工资增长放缓，劳动力市场达到就业最大水平。我们认为，关税后续的谈判情况以及就业问题会成为美联储利率决议的关注重点和水平。我们认为，关税后续的谈判情况以及就业问题会成为美联储利率决议的关注重点和决策桥梁。决策桥梁。利率和通胀方面，鲍威尔表示关税政策的不确定性要求美联储继续等待利率和通胀方面，鲍威尔表示关税政策的不确定性要求美联储继续等待(wait and see)。目前关税对于价格的冲击更多的是作用在短期通胀预期，但长期通胀预期依

4、然稳定在美联储的2%政策目标内。此外，鲍威尔认为关税对于通胀的影响取决于关税规模以及时间长短，这和此前鲍威尔在芝加哥经济俱乐部的讲话保持一致。鲍威尔承认消费者信心预期指数正在走弱，但消费者开支等硬数据依然维持韧性，两者的分化使得美联储依然保持观望态势。经济方面，鲍威尔认为即使在不确定性加重经济方面，鲍威尔认为即使在不确定性加重(heightened uncertainty)的情况下，美国经的情况下，美国经济依然保持稳健济依然保持稳健(solid)。鲍威尔认为美国一季度GDP主要受到“抢进口”的干扰，从美国内需角度(private domestic final purchase,PDFP)来看，

5、美国经济增速依然保持在3%的水平，和上年步伐保持一致。后续关注关税谈判结果以及二季度就业数据。后续关注关税谈判结果以及二季度就业数据。美联储利率决策难题依然是通胀和就业的权衡，与之对应的是关税谈判进程以及移民政策的调整。除开对于关税政策“边走边看”外，我们认为就业数据是需要关注的重点。在美国4月就业数据中，移民劳动力和就业人数均出现较大规模的下滑。即使4月美国本土劳动力尚能填补移民流出带来的就业空缺，但后续劳动力市场逐渐趋于均衡后，新增就业是否能保持当前增速依然存疑。资产价格波动幅度较小。资产价格波动幅度较小。5月FOMC声明整体谨慎偏鸽，但鲍威尔发布会发言较为中性。隔夜市场上，美股上涨；2年

6、期美债收益率上升，10年期美债收益率先回落后上升；黄金下跌；美元指数先涨后跌，最终持平于99.8。CME FedWatch显示市场押注7月降息概率略微走低至55.9%，前值56.6%；押注9月降息概率升高至35.7%，前值27.6%。风险风险提提示示：关税谈判不及预期导致关税谈判不及预期导致美国通胀上行，美国经济下行超预期。美国通胀上行，美国经济下行超预期。证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评宏观简评 图图1 CME 预计美联储降息时间节点，截至预计美联储降息时间节