【诚通证券】宏观与大类资产周报：国内CPI增速平稳，美国通胀预期大幅上升-250414（21页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 04 月 14 日 宏观经济宏观经济 国内国内 CPI 增速平稳，美国通胀预期大幅上升增速平稳，美国通胀预期大幅上升 宏观与大类资产周报（宏观与大类资产周报（2025.04.072025.04.13）宏观周报宏观周报 大类资产表现大类资产表现 A 股大势研判：股大势研判：上周 A 股整体震荡调整，其中周一大幅下跌，随后几日情绪企稳反弹，整体跌幅收窄。其中板块表现分化，国防军工、农林牧渔、消费等板块逆势上涨，受关税影响较大的电新、机械、钢铁等调整幅度较大。日均成交金额为 1.57 万亿元，较前周大幅放量。从资金面来看，两融余额为1.81

2、 万亿元，较前周有所下降，但融资买入占比小幅上升。中美贸易摩擦升级，在海外关税政策不确定性以及资产巨幅波动的背景下，无论本轮关税最终走向哪种情景，阶段性均面临市场风险偏好的回落，下周市场或继续消化负面因素，负面定价结束后或存在超跌反弹与短期修复的机会。中长期在国内增量政策落地下，我国有望体现出经济韧性与制度优势，市场仍会企稳修复。A 股配置策略：股配置策略：短期内市场配置可以重视内循环板块、红利板块、自主可控主题，以及我国反制品种。内需（零食、白酒、教育、零售、旅游等）提振政策有望贯穿年内；红利（电力、高速公路、银行、动力煤）板块避险价值有望凸显；自主可控主题（半导体、军工等）也在 2018-

3、2019 年上一轮贸易摩擦阶段有超额收益，可重点关注。关税反制品种可以关注农产品加征关税后加速产业出清的生猪养殖板块以及稀土等加税品种。从中长期维度来看，持续关注科技、制造、消费、医药等行业的产业趋势机会。宏观经济及政策动态宏观经济及政策动态 3 月份，CPI 同比下滑 0.1%，降幅较前值收窄 0.6 个百分点；核心 CPI当月同比增长 0.5%，较上月提升 0.6 个百分点，基本符合市场预期。CPI 以及核心 CPI 整体表现均较为平稳，部分品类受政策支撑表现较强。不过 PPI受油价及季节性因素拖累表现偏弱。3 月，新增人民币贷款 3.64 万亿元，市场预期 2.9 万亿元，同比多增 55

4、00 亿元。新增社融 5.9 万亿元，市场预期 4.7万亿元，同比多增 1 万亿元。贷款余额同比增速从 7.3%上升至 7.43%，社融余额同比增速从 8.2%上升至 8.4%。3 月，美国 CPI、核心 CPI 同比增速分别从 2.8%、3.1%下降至 2.4%、2.8%，受到能源价格下跌、抢进口库存增加、经济有所走弱的共同影响。受贸易摩擦影响，4 月，密歇根大学 1 年期、5 年期通胀率预期分别从 5%、4.1%，上升至 6.7%、4.6%。行业中观监测行业中观监测 上周，钢铁、化工产业链开工率高于上年同期、汽车产业链开工率低于上年同期；新房成交面积下降，同比处于历史低位，二手房成交上升；

5、水泥发运率持平前周；集装箱吞吐量高于上年同期。4 月 1-6 日，全国乘用车市场零售 21.0 万辆，同比去年 4 月同期增长 2%，较上月同期下降 14%。上周，猪肉平均批发价降至 20.74 元/公斤，同比增速降至 1.01%；蔬菜平均批发价格升至 4.89 元/公斤，同比增速升至-1.66%；黑色系价格普遍下跌。焦煤期货、铁矿石期货、螺纹钢期货分别下跌 10.5%、10.3%与 1.1%；原油价格下跌 1.5%。资金面跟踪资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净回笼 2892 亿元；A 股合计增持 34.3 亿元，前值为减持 13.8 亿元；全 A 换手率 1.30%（前值 0.86%）。4

6、 月截至目前，IPO 募集 23.0 亿元（3 月 92.2 亿元），定增募集 17.8 亿元（3 月 475.9 亿元）；股票与混合型基金共发行 0.2 亿份（2 月共发行 450.1 亿份）。风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；全球经贸风险较大；美国通胀大幅上升风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；全球经贸风险较大；美国通胀大幅上升 邢曙光邢曙光（分析师）（分析师） 登记编号：S0280520050003 钟钟 山（研究助理）山（研究助理） 登记编号：S0280123070001 窦窦 凯（研究助理）凯（研究助理） 登记编号：S0280