【中银证券】上半年工企利润数据点评：盈利结构问题仍然存在-250729（6页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 总量点评总量点评 2025 年年 7 月月 29 日日 相关研究报告相关研究报告 宏观和大类资产配置周报宏观和大类资产配置周报20250728“反内卷反内卷”与收益率曲线形态与收益率曲线形态20250728 策略周报策略周报20250727 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师：陈琦证券分析师：陈琦 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵证券分析师：朱启兵(8610)66229359 Qibing.Z 证券投资咨询业务证书

2、编号：S1300516090001 上半年工企利润数据点评上半年工企利润数据点评 盈利结构问题仍然存在 上半年工业企业利润总额同比下降上半年工业企业利润总额同比下降。采矿业占比今年以来持续走低采矿业占比今年以来持续走低。工业企工业企业盈利的结构问题仍然存在业盈利的结构问题仍然存在。国家统计局网站 7 月 27 日信息显示，上半年全国规模以上工业企业（以下简称为“工业企业”）实现利润总额 34365.0 亿元，同比下降 1.8%，降幅较 1-5月走扩 0.7个百分点；6月当月，工业企业利润同比下降 4.3%，降幅环比 5 月收窄 4.8 个百分点；6 月工业企业盈利增速环比 5 月有所改善。营业

3、收入、成本方面，上半年工业企业营业收入同比增长 2.5%，增幅较1-5 月收窄 0.2 个百分点，每百元资产实现营业收入 73.9 元，较 1-5 月增加 1.0 元。上半年工业企业营业成本同比增长 2.8%，增幅较 1-5 月收窄0.2 个百分点。值得注意的是，上半年营业成本同比增速仍快于营业收入增速，成本端压力或仍对工业企业盈利能力有所影响。盈利能力方面，上半年规模以上工业企业营业收入利润率实现 5.2%，较1-5 月加快 0.2 个百分点。采矿业占比今年以来持续走低，6 月占比已明显低于过去一年均值 3.4 个百分点，上游产业盈利持续承压。具体来看，上半年采矿业利润总额同比下降 30.3

4、%，降幅较 1-5 月小幅走扩 1.3 个百分点，拖累当期工业企业盈利同比增速 5.3个百分点，负贡献与 1-5月持平。具体到子行业，上半年煤炭开采和油气开采业利润同比增速均仍为负，且降幅走扩，降幅较1-5 月分别走扩 2.4 和 1.1 个百分点。当前煤炭开采和洗选业利润仍处于较深的同比负增长区间，煤炭价格下行或是行业盈利的主要拖累，6 月国内动力煤价格指数较 5月继续下滑。工业企业盈利的结构问题仍然存在。上半年采矿业、原材料加工业均对工业企业利润同比增速造成拖累，传统设备制造业、高技术制造业仍有支撑，上游产业仍是盈利的重要短板。从“量”、“价”角度看，价格因素是当前工业企业盈利能力的主要拖

5、累，上半年生产资料 PPI同比降幅仍在扩大。7月中央财经委员会第六次会议召开，会议提出，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，后续或将从供给端提振工业品出厂价格表现。此外，我们认为，价格弱势同样需要从需求侧发力解决，下半年增量政策或仍值得期待。风险风险提示：提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。2025 年 7月 29日 上半年工企利润数据点评 2 上半年上半年工业企业利润总额同比工业企业利润总额同比下降下降 国家统计局网站 7月 27日信息显示，上半年全国规模以上工业企业（以下简称为“工业企业”）实现利润总额 34365.0亿元，同比下降 1.8%，

6、降幅较 1-5月走扩 0.7个百分点；6月当月，工业企业利润同比下降 4.3%，降幅环比 5 月收窄 4.8个百分点；6 月工业企业盈利增速环比 5月有所改善。营业收入、成本方面，上半年工业企业营业收入同比增长 2.5%，增幅较 1-5 月收窄 0.2 个百分点，每百元资产实现营业收入 73.9 元，较 1-5 月增加 1.0 元。上半年工业企业营业成本同比增长 2.8%，增幅较 1-5 月收窄 0.2 个百分点。值得注意的是，上半年营业成本同比增速仍快于营业收入增速，成本端压力或仍对工业企业盈利能力有所影响。盈利能力方面，上半年规模以上工业企业营业收入利润率实现 5.2%，较 1-5月加快