【国泰君安证券(香港)】越南5月经济：抢进口支撑工业生产-250704（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 1 of 7 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 报 告 海 外 宏 观 研 究 Table_Title 宏观研究报告宏观研究报告 2025年年7月月4日日 周浩周浩 黄凯鸿黄凯鸿+852 2509 7582+852 2509 7214 .hk .hk Table_Summary 越南越南 5 月月经济：经济：抢进口支撑工业抢进口支撑工业生产生产 越南制造业表现强劲越南制造业表现强劲 资料来源：Bloomberg，国泰君安国际 最近几周，世界关注的焦点既不是经济发展或美国总统特朗普的言论，也不是各国的关税谈判进展，而是中东两个国家以色列和伊朗之

2、间的战争。6 月13 日，以色列单方面袭击伊朗，意图消除伊朗的核项目。在那之前，伊朗仍在与国际原子能机构合作，对其核项目进行监督。伊朗和以色列在经历了 12天的对抗后，局势开始降温。然而，伊朗和以色列两国并未正式签署停战协议。伊朗决定停止与国际原子能机构合作，伊朗核设施的担忧并未消退。2025 年 5 月越南工业生产指数增长加速，背后有部分是由于贸易伙伴抢进口行为所致。未来维持当前工业生产的水平可能较为困难，尤其是当前越南的一些主要客户正讨论将产能转移至印度。加工制造业仍是今年增长率最高的部门，供水、水处理和废物处理部门成增长为第二快的部门。商品和服务零售也正在成为新的亮点。在 2022 年底

3、增长率下降并在随后几年横盘整理后，今年商品和服务零售额逐渐上升。5 月商品和服务零售总额增长率录得 10.2%，使今年前 5 个月的增长达到 9.7%，高于 2024 年前 5 个月的 8.8%。剔除通胀因素，2025 年前 5 个月商品和服务零售增长率将达到7.4%，也高于 2024 年前 5 个月的 5.4%。越南 5 月的注册外国直接投资资本增长令人印象深刻，达到 45.7 亿美元。今年越南的 FDI 总额已达到 183.9 亿美元，较 2024 年同期增长 51.2%。今年FDI 的增加大部分来自现有项目的增资和对越南企业的入股出资。在美国推迟关税后，越南的进出口活动继续加速。外国直接

4、投资部门继续成为进出口的领导者，5 月占越南出口的 78%和进口的 72.2%。越南通胀率从 4 月的 3.12%小幅上升至 5 月的 3.24%。食品价格上涨仍然存在，今年前 5 个月上涨 3.98%，仍将是通胀的主要压力因素。住房和建筑材料是第二大因素，前 5 个月其价格增速为 5.27%。越南当局意识到这些压力，并采取了多项措施来控制通胀。4045505560-20-10010202022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09

5、2024-112025-012025-032025-05越南工业生产指数（同比，%）制造业PMI（右轴）P 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 2 of 7 宏观研究报告宏观研究报告 宏 观 研 究 报 告 最近几周，世界关注的焦点既不是经济发展或美国总统特朗普的言论，也不是各国的关税谈判进展，而是中东两个国家以色列和伊朗之间的战争。6 月 13 日，以色列单方面袭击伊朗，意图消除伊朗的核项目。在那之前，伊朗仍在与国际原子能机构合作，对其核项目进行监督。伊朗和以色列在经历了 12 天的对抗后，局势开始降温。然而，伊朗和以色列两国并未正式签署停战协议。此外，伊朗决定停止与国际原子能机构合

6、作，伊朗核设施的担忧并未消退。5 月越南工业生产活动增长月越南工业生产活动增长强劲强劲 2025 年 5 月越南工业生产指数（IIP）同比增长 9.4%，前值为 8.85%。1-5 月工业生产指数累计同比增长 8.8%。然而，这一增长背后有部分是由于贸易伙伴要求在美国关税暂停期间加速生产，以增加储备，从而限制暂停期结束后关税提高可能带来的负面影响。因此，未来维持当前工业生产的水平可能较为困难，尤其是当前越南的一些主要客户（如苹果和三星）正讨论将产能转移至印度，而印度似乎比其他国家更受特朗普先生的优先考虑。5 月采矿业增长 1.2%，而 4 月是下降 4.7%；今年前 5 个月下降 3.4%。这